方正证券复苏证伪前维持中性稳健收官位置

方正证券：复苏证伪前维持中性 稳健收官 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场基础环境：复苏证伪前中性环境不变。8月下旬后，我们把市场观点从乐观修正为中性，主要的驱动因素在于流动性的变化以及增长预期的变化，目前综合评估仍为中性环境，近期市场出现的上涨超出预期的主要在两个层面，一是制造业景气的修复，PMI指数连续两个月回升；二是资金层面和风险偏好。后续三因素评估来看，后续制造业两头挤压，景气回升接近尾声，房地产调控对于投资链条的冲击后续将显现，调研显示基建投资拉升有限，维持目前增速已经不易；流动性背景中性偏紧，美联储加息后息差进一步收窄，贬值压力有增无减；政策去杠杆和防风险基调不变。行业配置层面稳健为上，在银行、日常消费以及稳定性行业中选择，12月稳健收官，超配银行、交通运输、食品饮料。

2、行业配置的主要思路：稳健收官。从市场策略角度出发，目前整体评估为中性，风格层面大中盘好于小盘，行业配置契合市场判断。我们建议在金融、日常消费类行业以及逆周期稳定性行业中筛选行业，其中金融主要包括银行、非银行金融；日常消费类主要包括食品饮料、医药生物、纺织服装等，逆周期稳定性行业主要是公用事业和环保、交通运输等。综合评估后，12月份首选银行、交通运输、食品饮料等三个行业。

3、行业景气度追踪：煤炭价格分化，钢铁、建材、有色、化工价格上升，房地产销售增速回落明显，汽车维持较高增你布局的好坏决定你能不能赢。速。

从2016年11月中观行业表现来看，上游能源类、材料类价格均上涨，煤炭价格上涨出现分化，猪肉价格企稳反弹；中游制造层面，钢铁、有色、水泥、化工价格均上涨；消费品方面，11月房地产销售同比增速大幅回落，汽车销量增速下滑但仍能维持在20%以上。服务中，计算机景气官方公布了此次测试的一系列信息度下滑；传播文化景气度同样低迷，电影票房持续回落；券商景气度回升，成交额以及两融余额持续回升；交运景气度继续回升，BDI延续上升；医药景气度仍一般，维生素价格小幅回落。

4、12月份首选银行、交运、食品饮料。银行的配置一方面安全边际高，估值低分红回报率稳定，另一方面业绩预期有所修复，催化剂主要是债转股子公司的成立；交运行业景气度延续改善，BDI和铁路货运量修复，分红回报率高，改革预期强；食品饮料的配置核心在于业绩稳定以及龙头公司的稳健。

风险提示：通胀超出预期，流动性收紧

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