上海证券价格低位运行趋势延续公开

上海证券：价格低位运行趋势延续 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

价格低迷，通缩压力上升CPI继续回落，通胀压力消减。从环比看，1月CPI环比上涨0.5%。

其中食品涨价是环比回升的主要因素。食品涨价也主要遭到天气严寒和春节临近的影响。而对于猪肉而言，由于部份地区生猪禁运解除，供应增加，猪肉价格反而下降。从同比看，1月份CPI上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点。食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约0.38个百分点。非食品价格上涨1.7%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约1.36个百分点。PPI接近临界点，通缩压力加大。从环比看，PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.4个百分点。1月以来商品价格整体呈现上涨态势，PPI环比降幅有所收窄。

从同比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.8个百分点。PPI回落有所放慢。主要行业中，石化和黑色金属冶炼等相关行业的降幅居前。整体看，CPI、PPI双双继续回落，价格走势低迷。

市场见底回暖经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场依然偏弱的格局印证了这一点；资本市场什么时候走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松，货币利率下降，金融投资机会成本下降。经过2年多努力，IPO堰塞湖水位已显著降落。经济企稳回升加上市场扩容节奏的改变，将带来未来股市的持续向上行情。随着未来投资的企稳，中国经济稳中偏升态势将愈加明显，并将造就中国股市延续向上基础。宽信贷后信用环境紧张局面将减缓，流动性环境和信用市场对资本市场回升的约束将逐步消退。虽然资本市场低迷延续和监管规范后经营扩大放缓，但政策放松后金融机构经营扩张又出现了回暖迹象。

价格低位运行趋势延续CPI的快速回落，证实了前期的通胀压力主要来自于短时间扰动，主要受疫病引发的猪肉等副食品涨价影响，难以延续。消费价格在季节性规律下下行，通胀压力减缓的趋势仍将持续。工业品价格主要是指生产资料价格的变动，这基本取决于大宗商品价格走势。我们一直认为，大宗商品价格在上台阶后在均衡区间波动是中长期趋势，未来工业品价格将出现稳中趋降的态势，同比值变化主要受基数变化影响，趋势上回落已成定局。对于2019价格走势，我们认为：上半年受猪肉价格非正常低迷影响，叠加季节性规律作用，CPI将在延续下降，并在年中零基线上下触底，下半年在猪肉回升影响下走稳，低位徘徊；受基数变动影响，工业品价格在大宗商品价格企稳走平后，PPI同比价格走势全年都将运行在零基线上下的低位态势，年末才有可能略回升。