国海证券利空尚未出尽牛

国海证券：利空尚未出尽 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在针对暑期展开的专项行动中 投资要点：

部分投资者认为离历史大底很近？近期有部分投资者认为这里离历史大底不远了，理由主要并不是基于基本面，而是基于跌幅。01年到05年熊市，上证从2245跌到了998，腰斩多一点，08年熊市从6124到1664，腰斩再腰斩，年从 478到1949，差不多腰斩，但由于08年内外部利空太密集，经济和上市公司利润急速下滑，现在还没那么惨，所以有人认为现在距离高点差不多腰斩了，有可能是历史大底。我们认为这一观点有些漏洞：（1）第一漏洞是估值，现在估值没有达到足够低。（2）第二漏洞是时间，08年熊市之所以时间很短，是因为后续有4万亿重磅利好，经济V型反转。年熊市和年熊市，时间都比较长。（ ）当然这一观点背后也有可取的地方，那就是下跌速度可能会减缓。经历了2015年的极速泡沫化和去泡沫后，鉴于估值已经调整了很多，如果不出现08年时的较为恶性的基本面状况，那么股市调整的速度会减缓很多，可能会存在独立于指数的结构性机会。

利空尚未出尽。回到一个较为短期的视角，连续缩量之后，投资者期待反弹的开始增多，我们认为目前还不宜乐观。

以半个月的视角来看，有美联储加息、宏观经济数据、MSCI三大加剧波动的因素。（1）周五，美联储主席耶伦在哈佛大学发表演讲时称，如果经济数据改善，未来数月加息很可能是合适的。人民币汇率未来一段时间压力仍然存在，当然需要明确的是，由于811和今年1月汇率波动的风险，这一次央行大概率将控制节奏，不会让风险太集中释放。

（2）投资者对5月工业生产和信贷数据均有担心，6月初，市场将更为关注经济数据，预计将会对股市形成压制。（ ）近期投资者开始关心MSCI和深港通，我们认为MSCI如果落地将给市场带来的正面影响。从影响大小来看，2014年4月10日宣布，期间有大概1周多的上涨，之后股市又回吐了所有的涨幅。