公用事业上游企业最为受益荐股覆盖

公用事业：上游企业最为受益 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：发改委通知调整天然气价格，自201 年7月10日起，上调非居民用天然气价格，并在全国推广新定价机制价格调整方案。

点评：

调价方式：增量气门站价格一步调整到与燃料油、液化石油气（权重分别为60%和40%）等可替代能源价格85%的水平，并不再按用途分类，广东广西增量气暂按试点方案执行，全国平均从1.69元/立方米提高到1.95元/立方米；存量气价格分步调整，力争“十二五”末调整到位，本次化肥用气门站价提高0.25元/立方米，其他用户不超过0.4元/立方米。居民用气价格不作调整。201 年涉及存量气为1120亿立方米，增量气预计为110亿立方米，分别占比91%和9%。调价201 年7月10日开始执行。

调价原因主要希望通过价格手段体现天然气资源稀缺程度、市场供求状况和环境损害成本的价格：我国天然气资源相对贫乏，剩余可采储量不及世界总量2%，人均探明剩余可采储量只有世界平均水平7%左右，而目前国内天然气出厂价格比中亚进口气到岸价税后低1.5元/立方米，调价将更好保证能源供应；环保角度看，国内天然气在一次能源中消费只有5%，国际平均24%，提高天然气使用是降低雾霾的重要途径之一。

对上市公司影响：

没有看到这样的情景。一位当过教师的养殖老板说 （1）直接最利好上游，特别是煤制气企业，首推大唐发电：

i．增量气门站价格和时间大幅超市场预期：最高门站价北京存量气为2.26/立方米，但新增气达到 .14元/立方米，辽宁存量气2.24元/立方米，增量 .12元/立方米。市场之前一直对于北京天然气价格能否调整存有质疑，乐观的也认为至少在2015年才调整到位，门站价原来预计范围从2..7元/立方米不等。

ii．本次调价一个重要原因是希望提高天然气在一次能源中消耗比例，间接减少未来新增能源消费中对煤炭依赖，按照我们之前分析未来 年煤炭价格均将低位震荡，煤制气成本上行压力很小。不同于火电，煤制气盈利显现后没有税费和成本增加压力。

iii．大唐煤制气盈利或将大幅超预期：根据我们测算，天然气价格每上涨0.1元/立方米，全部投产后，EPS增厚2.8分，按照2..8元/立方米价格对克旗和阜新项目测算，全部投产后每方气净利润将达到0.8元，贡献EPS0. 元。我们维持对大唐国际市场最高的盈利预测，201 -2015年分别为0. 5、0.47、0.62元。本次门站价出台大唐煤制气业务盈利能力的不确定性大幅降低，仅煤制气业务合理估值就在 -4元，公司核电和火电业务合理估值 -4元，我们上调公司目标价至7元。

iv．中石油和中石化也将受益：按照化工研究员测算，中石油201 /14年EPS最高分别增厚0.0 和0.10元/股，幅度最高分别为5%和14%；中石化集团201 /14年EPS最高分别可增厚0.02和0.04元/股，幅度最高分别为 %和8%。如果存量气到2015－16年逐步调整到位，后续还有更大的盈利增厚空间。

（2）间接利空城市燃气：

i．短期看增量气价格上调存在顺价或滞后问题，在目前宏观经济整体比较低迷状况下，价格上涨或将抑制部分需求；ii．中期尚需跟踪国家推进天然气使用力度，如果力度大天然气需求仍有较大提升空间，天然气价格调整到位也将增加供应。

（ ）间接利好油田服务和装备以及工程公司：天然气价格和机制调整到位后，对常规天然气、煤层气、煤制气的勘探、建设力度或加大，相关标的有杰瑞股份、通源石油、吉艾科技、恒泰艾普以及中国化学和东华科技。