公用事业上涨行情或始于月荐股计划

公用事业：上涨行情或始于5月 荐4股 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

年垃圾焚烧行业建设速度将进一步加快“十二五”垃圾焚烧行业年均复合投资增速为 0.89%，是生活垃圾处理行业中增长最强劲的细分行业。 年垃圾焚烧行业实现了快速发展，2012年底焚烧处理比例比2010年时增长5个百分点，201 年 季度末的垃圾焚烧处理能力比2010年增加6万吨/天。201 年 季度末垃圾焚烧处理能力为14.5万吨/天，为实现2015年达到 0.72万吨/天的目标，每年需新增7.7万吨/天的处理能力，年垃圾焚烧发电行业建设速度必将进一步加快。

餐厨垃圾处理行业开始进入成长期“十二五”餐厨处理行业拟投资109亿元，年均增速为21.60%。 年国家发改委批复三批共66个餐厨垃圾试点城市，并从中央财政拨付专项资金支持项目建设。至201 年底，有57个城市完成项目招标，占比高达86%，24个城市的项目已投运，占比为 6%，显示餐厨处理行业已进入成长期。餐厨处理行业壁垒有三个：关系、资金、技术，在以上方面具有优势的企业将占据先机。

火电脱硝建设高峰将出现在2014年2011年发改委开始实行0.8分的脱硝电价，推动火电脱硝行业全面开启， 年火电脱硝行业实现了爆发式增长，201 年已投运脱硝机组规模达到4. 0亿千瓦，占现役机组的比例高达50%。根据规划及现有数据，我们判断2014年新投运火电脱硝机组规模为2.11亿千瓦，为本轮火电脱硝建设的高峰。2014年之后，火电脱硝建设规模将逐年下降，但2015及2016年的建设规模仍在1亿千瓦以上，因此市场建设需求仍较大。火电脱硝运营市场规模逐年上升，2016年可达 70亿元。

火电脱硫已进入运营时代2012年底火电脱硫机组占比高达92%，火电脱硫建设剩余市场空间已比较有限。《火电厂大气污染物排放标准（2011）》提高了火电机组二氧化硫排放标准，由此掀起了火电脱硫设施提标改造的小高潮，这将拉动“十二五”火电脱硫建设755亿元的市场需求，但规模仅为脱硝市场的一半。

2012年脱硫运营市场规模高达540亿元，火电脱硫已进入运营时代。

生活污水处理行业投资机会在于再生水利用“十二五”生活污水处理行业年均复合投资增速仅为5. 0%，显示行业已进入成熟期。“十二五”将新建2675万立方米/日再生水处理能力，对应年均复合投资增速为24.41%，远高于行业整体增速。2010年我国再生水利用率不足10%，2015年发展目标是15%，大部分发达国家199 年时再生水利用率已超 0%，可判断我国再生水利用行业后期仍有很大发展空间。截止2012年底，“十二五”污水再生利用设施建设规模仅完成26. %，因此201 -2015年建设进度将显著加快。

2014年1季度行情：环保行业表现略好于大盘2014年1月1日至 月19日，沪深 00指数下跌8.98%，环保行业下跌 . 8%，表现略好于大盘。在29个申万行业中，计算机行业表现最佳，上涨12%，环保行业表现居中，位列第16位。在四个环保子行业中，环境监测行业表现最好，上涨12.88%。

环保行业估值：目前行业估值已处于较低水平2014年 月19日，环保行业PE（TTM）为 .82倍，低于均值40.96倍。非金融行业PE（TTM）为17.98倍，环保行业PE/非金融行业PE为1.88倍，低于201 年10月22日的最高值2. 6倍。我们判断环保行业估值已处于较低水平，后期行业估值或将上移。

Mn% 对比环保细分行业2014年动态估值，水务工程行业估值最高，为 8倍，固废处理行业估值最低，为28倍。

2014年2季度投资策略：上涨行情或始于5月我们判断2014年2季度环保行业存在一定的投资机会，上涨行情或始于5月份，判断依据有以下三点：（1）目前环保行业PE（TTM）为 .82倍，低于均值40.96倍，环保行业个股存在估值修复需求；（2）4月底，201 年年报及2014年1季报披露完毕，环保个股业绩低于预期的风险得到充分释放，股价也将达到阶段性底部；（ ）经过1季度的筹划，2季度开始，环保政策将陆续出台，这将对环保个股股价形成刺激。在具体投资策略上，我们建议关注以下两类个股：（1）估值低、业绩增长确定的白马环保股，推荐桑德环境（000826）、碧水源（ 00070）；（2）通过并购快速实现产业链布局、公司综合实力迈上新台阶的企业，推荐维尔利（ 00190）、瀚蓝环境（600 2 ）。