高考加油服装纺织大市值公司隐现荐5股魏家

服装纺织：大市值公司隐现 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆中国体育产业现状：规模有限，结构失衡，核心产业发展不足导致体育用品占比畸高，但消费水平仍远低于美国（1）规模有限：行政体制束缚，竞技体育向大众体育的转型尚未实现。

201 年美国体育产业总产值约4681亿美元，占GDP2.8%；中国为 185亿元，占GDP0.56%。

（2）结构失衡：核心产业大众休闲健身业与运动竞赛表演业发育不足，产业总量小导致体育运动用品业占比畸高，达%，而美国只有约 0%。

（ ）因体育产业发展差距影响，中国体育运动用品消费水平远低于美国，即使是经历了概念型消费高速发展期后的2011年，运动鞋服人均消费额仍只有美国的约1/10。

◆长、短期因素叠加，体育用品行业概念型向体验型消费期转型不畅，较美国历时更长、波动更大依据分阶段驱动因素研究框架对体育运动用品业进行分析，年为高增长概念型消费阶段（ 0%年复合增速，前后期分别成就了普通运动和运动时尚品牌），之后向体验型消费切换不畅，目前仍处于转型期。

长短期因素叠加，导致中国转型期较美国历时更长、波动更大。（1）长期因素：中国体育产业规模有限、结构失衡为需求端持续疲弱的根本原因。

依据美国经验，转型期消费需求会出现短期回落，同时中国行政体制主导使专业竞技向大众体育转型尚未开始，且受制于大众体育休闲健身业发育不足，运动爱好者群体极为有限，体验型消费迟迟无法接力。（2）短期因素：

运动企业奥运时点集体上市，粗放型发展，同质化严重，供给过剩；经销模式导致“牛鞭效应”显著，市场变化应对缓慢，加盟环节库存积压。

◆政策推动下，长、短期因素改善趋势共振，行业景气度触底回升（1）长期因素变化契机：体育产业加快发展政策落地，政策红利开启万亿级体育产业，体育运动用品将迎长周期需求拐点，大众体育休闲健身业的快速发展将导致巨量运动爱好者群体（6亿+）形成，贡献体验型消费期长期需求动力，专业性为需求驱动因素，长期看好 、匹克、安踏的专业定位。

（2）短期因素逐步改善：行业实体门店供给收缩，渠道环节库存压力减轻、订货会数据出现好转等，行业经营呈现积极信号。

◆投资建议：政策预期驱动产业链主题性投资机会；体育用品行业短期估值提升、长期确定受益、将现大市值公司体育产业政策预期下，运动竞赛表演业、大众体育休闲健身业、体育运动用品业将先后受益。

（1）上游主题性投资机会：关注受益运动竞赛表演业发展预期的浔兴股份、受益大众体育休闲健身业发展预期的际华集团。

（2）体育用品行业短期因素改善赌王即受到二房及三房轮流游说确认业绩触底，去库存接近尾声，多线市场修正悲观预期，政策预期叠加有望提振行业估值，关注港股安踏、 、匹克、A股贵人鸟估值提升下的趋势性机会。

（ ）体育用品行业受益确定性最强，长周期需求拐点将确立，体育产业大发展将培育巨量运动爱好者群体，看好中国体验型消费期大市值公司的出现，建持货商下调报价在元/吨议长期关注安踏、 、匹克。

（4）户外行业受益广义体育产业发展，概念型消费阶段仍可高速增长。关注探路者（概念型消费阶段提供业绩安全边际，户外服务行业转型持续提升估值）、嘉麟杰。