高考加油医疗保健配方颗粒围城将破荐2股魏家

医疗保健：配方颗粒围城将破 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

政策春风起：2015年12月24日，国家食品药品监督管理总局发布《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》，对于生产企业准入条件、药材来源可溯性、统一产品品质标准、生产工艺流程备案、产品制造和使用的监管等重要方面，向业界征求意见。

配方颗粒政策有望放开。

未来 年配方颗粒市场有望达200亿：根据欧睿报告数据，中国配方颗粒市场规模由2010年人民币19.95亿元增加至2014年人民币78.29亿元，复合增长率达40.7%，预计2016年及2018年整体规模将达12 亿和18 亿。根据中商情报刊发的《201 -2018年中国现代中药配方颗粒行业发展趋势及投资预测报告》，中药配方颗粒预计于未来年度维持年增长率约 0%，且市场整体规模预计将于2016年及2018年分别超过人民币110亿元及人民币188亿元，数据与欧睿报告数据基本一致。

天江药业—行业领军者：2014年营收 1.2 亿元，净利润6.52亿。中国中药2015年10月完成收购天江87. %股权，截至2015年末，天江药业贡献营业额约9.79亿元，配方颗粒业务经营溢利约1.9 亿元。天江药业可年产颗粒剂102亿包，生产约700种单味药配方颗粒，进入中国逾5000家医院，分销络广泛。

康仁堂—“全成分”配方颗粒：北京康仁堂“全成分”中药配方颗粒成为行业内唯一“全成分”产品品牌。目前康仁堂中药配方颗粒产品超过500种，中药产品自动化生产基地项目建成后产能可达2800吨。2015年，红日药业（ 00026）配方颗粒板块实现营业收入15.91亿元，同比增长 0.5 %。

康美药业—欲破其城者：2016年1月，康美药业通过《关于计划投资6.5亿元在普宁市建设中药配方颗粒项目的议案》。该项目计划总用地约12000平米，建设期18个月，拟投资新建12条生产线，中药年提取能力达6000吨，预计将开发生产甘草、茯苓等中药配方颗粒品种约450种，年产量约达24亿包。康美药业依托现有全产业链平台优势，辅以资本市场优势及渠道优势，有望在政策放开后快速抢占市场份额，实力不容小20之外。在竞技场排名不进入到前20其他人是很难查看到你的战力的觑。

格局分析：我们认为配方颗粒以其便捷性、有效性迎合现代人生活方式，有望替代部分饮片市场同时吸引并转化部分新用户，扩大饮片市场规模。我们判断，随着配方颗粒质量标准的制定及成熟、临床应用的进一步推广，未来10年配方颗粒将占据15%-25%饮片市场份额。另外，我们认为政策放开后配方颗粒市场规模会进一步扩大，6家试点企业市场规模在扩大同时，市场份额预计会被新进入者部分抢占，短期内市场竞争加剧。试点企业中，产品质量标准高、渠道把控能力强、学术推广能力优秀的企业，政策放开的影响利远大于弊。而新进入者中，上市公司以其强大的资金实力为后盾，辅大小Ｓ在台上为好姐妹未被提名而打抱不平以渠道、研发、学术推广能力，来势汹汹，影响力不容小觑。推荐关注红日药业（ 00026）、康美药业（600518）。

风险提示：行业政策风险；研发风险；药材价格波动风险。