行业日常消费品1415年奶粉企业并购重组将加

日常消费品：14－15年奶粉企业并购重组将加速 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年奶粉企业并购重组将加速。上周食品饮料行业（1. %）跑输沪深 00指数（2.2%）,稳健增长的食品龙头企业重获市场青睐，肉制品（4.4%）、乳制品（ .8%）领涨食品饮料板块。我们认为近期乳粉企业兼并重组方案的出台总体利好国内婴幼儿奶粉龙头企业，包括伊利、贝因美、蒙牛等，体现在：（1）根据目标，前十品牌企业市占率将从201 年的45%提升到2015年65%、2018年80%，据此推算年CR10复合增速需达到20%以上，因此年乳企的并购重组速度将加速。（2）方案中提到要完善产业政策准入标准和严格企业生产资质管理，我们认为此举可提高行业的进入门增强政治敏锐性和政治鉴别力槛，避免无序竞争，奶粉龙头企业可充分享受行业的高景气度。（ ）参与兼并重组的企业将从税收优惠、财政资金、金融支持、资本市场等方面获得资金支持。（4）支持兼并重组企业奶源基地建设，虽然短期将提高运营成本，但长期来看可以解决困扰国内乳企的奶源品质问题，提高消费者对国内奶粉的信心。

2Q14业绩预测跟踪：基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：

顺鑫农业（169%）、青青稞酒（5%）、张裕A（-4%）、洋河股份（-10%）、贵州茅台（-16%）、泸州老窖（- 7%）、五粮液（-46%）、山西汾酒（-54%）。其余重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：南方食品（458%）、双汇发展（ 2%）、海天味业（2 %）、中炬高新（20%）、大北农（0%）、安琪酵母（0%）、伊利股份（-11%，扣非后47%）、贝因美（-1对1020家次保险机构、中介机构和其他机构进行了现场检查8%）、青岛啤酒（-25%，扣非后15%）。

最新投资组合：大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。6月中旬猪价出现振荡整理，也符合我们此前猪价格回落时间和幅度有限判断，我们认为这可能表明供需正趋于平衡，考虑5月生猪和母猪存栏数量同比降幅明显，看好2H14年猪价。随着公司控制费用推动费用增速加速下降，大北农2H14净利爆发式增长概率显著提升。高盈利杠杆将有利于推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命，和大北农平台的领先优势。南方食品2014、2015年处于利润爆发期，预计增发事项完成于4Q14，公司动力有保障。海天味业是大众品中长期最优标的，优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高；受14年销售乏力和调仓压力影响，伊利近期股价回落明显，但中国乳品需求升级将持续，管理层激励也保证公司有动力释放利润，同时2H14原奶价格上涨压力将减轻；近期猪价快速上升打击了双汇股价，但我们判断，2014年双汇发展库存肉足够支持保证肉制品利润率，往后，与史密斯菲尔德的合作有利于稳定猪肉成本。

本周重点更新：1、下调大北农2Q14净利预测约10%；2、下调泸州老窖2Q14净利预测约19%； 、下调张裕2Q14净利预测约4%；4、下调山西汾酒2Q14净利预测 5%；5、下调顺鑫农业2Q14净利预测1 %。

风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期；重大食品安全事件。