行业媒体手游主导下一轮游戏行业增长荐4股

媒体：手游主导下一轮游戏行业增长 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

端游主导的增长趋缓，结构性变化日益显著随着端游趋活塞队明天将做客Izod中心挑战队。尽管本赛季他们已经两次战胜后者于成熟且页游增长渡过高峰期，我们认为手游将迎来中国游戏行业的下一个高增长轨迹。根据艾瑞咨询的数据，到2016年端游市场的增长中枢将从2012年的16%降至10%左右，页游则将从2012年的50%降至略高于20%的水平。对于手游市场而言，我们预计201 年将同比增长98%，且市场规模有望从2012年的人民币50亿元左右爆发增长至2015年的260亿元，占市场总体规模的比重将从10%提高到2015年的27%。我们预计今年单款手游月度流水可达1亿元。

手游发行方正处于高盈利的蜜月期手游发展迅速，产业链各个层面竞争激烈。然而，由于研发端和平台的参与者高度分散，发行方对上下游均有较高的议价能力，有望继续享受高盈利的蜜月期。

但我们认为，随着手游产品市场竞争日趋激烈，未来平台建设日趋完善且议价能力提高，发行商的议价能力将逐步下降。

KAKAO对中国手游市场的三大启示我们通过对KAKAO手游平台的案例分析得出了中国手游市场的三大启示：（1）整个手游市场规模的高速膨胀推动适应平台特性的游戏的手游公司收入增长；（2）平台议价能力将提高，发行、研发端收入分成比例会受到一定压缩，从而提高发行、研发的集中度；（ ）优秀的手游公司受益于平台推广框架及经营杠杆，净利润将迅速提高。我们认为中国将经历类似的轨迹，到2016年将达到韩国2012年的ARPU（单用户贡献收入）水平。

首次覆盖：强力买入掌趣科技，顺科技/博瑞传播/浙报传媒评级为中性我们首次覆盖掌趣科技并加入强力买入名单。公司研发、运营、发行游戏，正积极向智能机游戏转型。我们还首次覆盖顺科技（吧市场软件提供商/游戏平台运营商）、博瑞传播（多元化游是否有必要开发App呢? A：答案是肯定的戏产品）和浙报传媒（报纸/新媒体/游戏），因当前估值合理予以中性评级。考虑到游戏市场的高增长性质，我们应用PEG方法估值。