工业综合不确定与公司基本面确定的博弈荐牛

工业综合：不确定与公司基本面确定的博弈 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

我们认为在下半年，经济持续下行的压力将促使政府小规模政策刺激，从而流动性问题有望缓解；园林股的 季度业绩有望较中期明显提升，从而高增长的逻辑重新建立；而可能的新型城镇化政策方案的最终确立也将成为园林股行业层面的有力刺激因素。因此，我们坚持认为投资园林股的核心逻辑未变，建议在股价调整时积极买入，把握悲观预期的错杀机会。基于此，我们维持对园林股的“强烈推荐”评级，推荐棕榈园林、普邦园林和铁汉生态。同时，我们认为制约装饰股估值的核心问题是行业层面的不确定性，地产再融资的放开将有利于打破这一制约，维持对装饰股“强烈推荐”评级，推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、瑞和股份和洪涛股份。

要点：

我们坚持认为投资园林股的核心逻辑未变，建议在股价调整时积极买入，把握悲观预期的错杀机会。我们在上一篇跟踪报告《负面因素叠加引发大跌，把握悲观预期的错杀机会》总结了近期引发园林股调整的负面因素，包括：1）此前的“流动性紧张”问题加大了市场对政府投资类项目在进度和回款进度方面的担忧；2）财政部关于中央国家各机构缩减一般性支出进一步加大市场对政府类投资项目的担忧； ）东方园林的定增方案迟迟未能上会引发市场对“融资型增长”的园林企业经营模式审视重新趋于谨慎；4）中报业绩没有惊喜，且存在小幅低于预期可能，由此带来关于园林股“现金流短期无法证伪下只看业绩高增长”这一投资逻辑持续成立的压力。而我们进而通过逐一分析认为负面因素只影响短期，而并未改变园林股的基本面，园林股的预期修复机会有望到来。

我们自去年12月开始强烈看好园林股，是基于“美丽中国”概念和“新型城镇化”的提出所带来的园林行业需求景气持续上升这一核心逻辑，相对于装饰，在剔除“垫资建造的商业模式”这一市场分歧点后，园林股投资的行业层面逻辑显然比装饰更强有力，我们在园林、装饰专题深度报告《不同的周期选择，共同的投资价值》已经做了系统性的总结。

我们认为在半年年，经济持续下行的压力将促使政府小规模政策刺激，从而流动性问题有望缓解；园林股的 季度业绩有望较中期明显提升，从而高增长的逻辑重新建立；而可能的新型城镇化政策方案的最终确立也将成为园林股行业层面的有力刺激因素。因此，我们坚持认为投资园林股的核心逻辑未变，建议在股价调整时积极买入，把握悲观预期的错杀机会。

比全国平均水平高出0.5个百分点 我们认为能促使棕榈园林股价大涨的因素只能来自于业绩，因此公司中报业绩具备超预期可能。公司股价7月16日大涨6.59%、7月17日再次上涨1.8 %，领涨园林股，这对于因为业绩备受担忧、在园林股走势一直偏弱的公司股价来说是较为难得的表现。我们认为目前来看能够促使棕榈园林股价大涨的因素只能来自于业绩，因此公司的中报业绩具备超预期可能，而我们的模型测算结果也支持公司中期业绩高于10%的判断，建议重点关注。目前的情况来看，在“可能实施的再融资、股权激励行权的业绩增长条件和市场信心修复”等多重因素驱动下，公司股价诉求强烈、业绩释放动力充足，制造超预期是完全合理的一种可能。