行业煤炭石油维持低配建议荐4股

煤炭石油：维持低配建议 荐4股 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点动力煤： 月需求环比小幅改善，但港口去库压力较大，煤价下行趋势仍未转变。

2月沿海六大电厂日耗受春节影响降至40万吨以下低位，港口库存高位震荡，基本面弱势下煤价下跌25元。 月春节扰动消退后电厂日耗将有明显季节性回升，沿海需求整体将有所改善。在煤质管理新政策的影响逐步淡化后进口煤预计将有所回暖，近期外贸煤价格走势明显强于下水或预示沿海电厂已经加大进口采购，往年 月北方四港吞吐量环比回升，内贸煤需求预计也将环比改善。但港口将进入去库周期，而就目前需求恢复程度来看，大概率无法容纳去库所需空间，港口可能一方面控制调入一方面降价促销，港口煤价虽已跌至上年低点但仍未满足去库所需势能，仍有下行压力。接下来坑口煤价走势可能更加值得关注，港口去库对坑口产生的压力将直接检验限产政策的有效性，接下来如果我们看到三西地区坑口煤价下行，则煤价弱势可能会延续至2季度，否则港口还有回升的可能。总体而言， 提到林肯MKZ月需求改善难抵港口去库，煤价总体仍将呈现下行趋势。

炼焦煤：货币政策利好有限，钢厂减产压力加大， 月煤价延续弱势。2月季节性因素叠加春节，终端需求低迷依旧，钢价月末反弹0.07%但总体延续弱势。下游炼焦煤库存月环比下滑6.62%，季节性去库略早于往年同期，煤价弱势企稳主要得益于钢厂维持开工以及煤矿春节停工后的供给收缩。 月产业链基本面的核心在于降息能否改变连续两年旺季不旺的局面，考虑到当前经济内生动力、房地产下行周期的大背景中央政府来控制规模以及短期地产高库存的情况，货币政策宽松拉动实际需求恢复恐怕困难重重，至少目前地产销量的改善尚未有传导至投资的迹象。当前钢厂开工率与盈利面不相匹配，旺季需求若不能超预期恢复，钢厂或迫不得已加大减产力度，从而对上游需求产生压力，加之下游原材料去库炼焦煤价格将压力更大。

本月部分地区焦炭价格已经有所松动，传导至炼焦煤或已不远。

投资建议我们对降息拉动实际需求恢复效果持谨慎，基本面弱势之下板块冲高回落概率大，可操作性不足，维持“低配”。本月煤炭行业指数上涨1.56%，跑输万得全A指数4.70个百分点，符合我们上月回避板块的判断。从过去几年煤炭股阶段性反弹来看，基本面企稳是必要条件，需求或流动性改善是催化因素，月末央行降息25个基点，但在经济内生动力不足和地产大周期向下的背景下，我们对降息拉动实际需求恢复的效果持谨慎判断，基本面延续弱势的情况下，板块受情绪影响冲高回落的概率较大， 月超额收益依然较难取得，维持“低配”建议。个股方面，关注股息标的中国神华，国改主题的国投新集、盘江股份、兖州煤业等。