金融收入拨备前营业利润稳健哈

金融：收入／拨备前营业利润稳健 年盈利可预见性良好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

再到针对微淘粉丝的优惠等一系列会员管理配套政策要出来。尽管阿里缺乏做社交电商的耐心 一季度综述：收入/拨备前营业利润稳健；年盈利可预见性良好手续费收入强劲/成本控制良好推动一季度业绩好于预期，年盈利可预见性改善；上调民生银行盈利预测中国各家银行公布的一季度业绩普遍好于预期，净利润增长稳健，同比/环比分别平均增长 8%/62%，平均占我们全年预测的27%。一季度净利润好于预期，得益于手续费收入增长强劲（环比平均增长48%，占我们全年预测的28%）、费用控制良好（平均占我们全年预测的22%）以及信贷成本仍较低（平均占我们全年预测的18%）。收入/拨备前营业利润也好于预期，分别占我们全年预测的24%/25%。我们认为，流动性紧张和收益率提高将继续推动理财产品销售/债券发行强劲增长，加之成本控制良好，使得盈利可预见性进一步改善。鉴于一季度盈利强劲及其进一步改善的潜力，我们将民生银行、浦发银行、深发展、光大银行和北京银行2011/2012年盈利预测小幅上调2%-6%、将201 年盈利预测小幅上调0%-4%。我们上调了盈利增长预测，因此小幅上调了以上银行的12个月目标价格。

同业业务导致净息差走势不一；二季度净息差表现将进一步分化一季度净利息收入保持稳健，环比增长5%。尽管贷存息差扩大，一季度同业拆借利率大幅波动。对部分银行实行惩罚性存款准备金率导致不同银行的净息差趋势明显分化，其中兴业银行、中国银行、交通银行和北京银行的净息差/净利息收入趋势较弱。我们预计：(1)中型银行的贷存息差将小幅扩大；(2)鉴于二季度同业拆借利率将更加稳定，部分银行的同业息差可能反弹；然而( )若同业资产/证券收益率没有提高，未来存款准备金率进一步上调可能对部分银行的净息差带来小幅负面影响。因此，我们预计各银行的净息差趋势将出现分化，其中中信银行、招商银行、农业银行、民生银行、兴业银行和中国银行的净息差或将环比扩大。

对盈利可预见性仍持乐观看法，通胀风险可能减弱我们认为 月中以来中国银行股表现出色主要受盈利推动，因为预期A/H股银行再融资后2011年平均市盈率倍数仍为9倍，与 月初水平一致。我们对中国银行股仍持乐观看法，因为：(1)盈利可预见性良好；(2)2011年下半年估值基础延展至2012年后，2012年再融资后平均市盈率倍数较低，A/H股银行分别为7.4倍/7.6倍；及( )我们的经济、商品和策略团队认为CPI通胀压力有望因蔬菜价格回落和经济增长放缓而得到缓解。我们的首选股为买入评级的中信银行H股/招商银行A股，以及农业银行A/H股、民生银行A股、兴业银行、工商银行A/H股和建设银行A/H股。风险：

中国宏观经济硬着陆及银行盈利不及预期。