中投证券制造业将带领美国二次复苏公开

中投证券：制造业将带领美国二次复苏 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

7月美国工业产值环比增长1%，两倍于市场预期装备使用率上升至2008年10月份以来最高水平74.8%住宅开工环比仅增长1.7%，建筑许可超预期下滑3.1%，均低于市场的预期由于刺激政策的减弱，美国经济复苏开始放缓，房地产、消费及就业数据露出疲态。市场开始忧愁美国经济或“二次探底”我们认为，目前这种疲软是经济复苏过程中正常波动，这次公布的工业数据预示，制造业取代政府投资成为经济增长的引擎经过2009年深度衰退后，美国工业产量仅反弹一半，目前制造业的库存销售比已经回到危机前的低水平。按照历史经验，工业产量将持续上升7月份的设备使用率上升至2008年10月来最高水平，这预示企业投资将保持正增长。昨天公布的美联储第三季度信贷调查显示，工商业贷款供需两旺，我们预计企业生产、投资将继续向上虽然私人部门就业在2季度显著放缓制约了居民消费和房地产成交量及新居开工，考虑到领先就业6个月工业生产仍将保持升势，我们相信3、4季度的就业市场复苏将逐步加强并带动经济进入二次复苏风险提示：

就业市场未能如预期复苏，美国经济陷入后继乏力的低迷状态宏观研究工业生产超预期房地产开工低于预期昨晚公布的数据显示，2010年7月份美国工业产值环比增长1%，两倍于市场预期（表1），设备使用率上升至2008年10月份以来最高水平74.8%，工业生产活动仍在持续复苏。7月份住宅开工环比仅增长1.7%，预示未来房地产开工量的建筑许可超预期下滑3.1%，均低于市场的预期，显示房地产商修建活动继续放缓。

由于刺激政策的减弱，美国经济复苏开始放缓，房地产、消费及就业数据露出疲态。我们认为，目前这类疲软是经济复苏过程中正常波动，下半年美国经济将在制造业的带动下进入二次复苏，即有就业复苏。这次公布的工业数据预示，制造业或将取代政府投资成为经济增长的引擎——制造业的复苏将带动就业、居民消费和房地产和汽车市场。

高水平。同样的根据历史经验，在装备使用率持续扩张进程中，企业投资也将保持正增长（图3）。同时，昨天公布的美联储第三季度信贷调查显示，收紧工商业信贷标准的机构净占比继续下落，到达-8.8%（即，有净8.8%的机构将放松信贷）。而表示信贷需求增加的机构首次超过表示信贷需求减少的机构。工商业贷款供需两旺，预示企业生产、投资将继续向上。

由于2季度美国企业投资环比折年率上涨17%，创2006年以来最大涨幅，我们预计3、4季度企业投资增速将有所下降，但仍保持高位。