高考加油广发证券经济下滑震荡筑底魏家

广发证券：经济下滑 震荡筑底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年：疲软回落避重就轻上半年A股走出疲软回落的弱势格局。其中一季度在“经济向上，政策向下”的均衡中维持均衡震荡格局，二季度随着地产政策持续加码，欧洲债权危机爆发等诸多利空因素压制，上述均衡被打破，A股出现快速剧烈的向下调整，上证指数半年跌幅为22%。从上半年行业指数的表现来看，权重行业尤其是强周期品种表现明显弱于弱周期性中小盘行业。

估值依旧便宜，做多情绪延续截至6月25日，按万德资讯统计（预测市盈率，整体法，剔除金额1.05万亿元负值）显示，沪深300指数2010年动态市盈率13.41倍。根据历史估值波动测算，市场动态PE范围倍，目前10年动态PE估值水平仍较为便宜。

下半年行情预测：2300点至2800点区间震荡经济下滑、政策两难、业绩下降是构成当前困局博弈的关键词，但当前股指已在%程度上反映诸多未来不确定性因素，在排除极端条件如GDP增速破8%等情境下，我们认为下半年股指将在目前点位上下10%左右区间展开震荡筑底，也即下半年估值核心的波动区间为点。

下半年投资策略：

在判断下半年市场行情走势的基础上，我们认为在投资策略上，中线仍应保持谨慎乐观,在股票与现金的配置上，参考股票仓位为60%。

结合弹性以及安全边际原则，考虑政策预期，我们认为投资上有两类主线值得注意:一是以经济转型和内需消费为主如新兴产业、医药、基本消费、百货等；二是考虑大盘股尤其是金融板块等在下半年的布局机会。

下半年重点推荐股票组合：

防御为主的思路下，“新兴行业+大消费”仍然是市场的核心焦点，其中“节能减排”是政策倾斜力度较大行业方向，应给予足够重视。重点推荐：银座股份（600858）、科伦药业（002422）、南海发展（600323）、华谊兄弟（300027）、四维图新（002405）、新纶科技（002341）、中国太保（601601）、同方股份（600100）。

上半年行情简要回顾上半年：疲软回落避重就轻与去年年底大多数机构看好今年上半年行情相左的是，上半年A股走出疲软回落的弱势格局。

其中一季度在“经济向上，政策向下”的均衡中维持均衡震荡格局，二季度随着地产政策持续加码，欧洲债权危机爆发等诸多利空因素压制，上述均衡被打破，A股出现快速剧烈的向下调整，上证指数半年跌幅为22%。

从上半年行业指数的表现来看，“避重就轻”特征明显，即权重行业尤其是强周期品种表现明显弱于弱周期性中小盘行业，这一特点在中小板、创业板、次新板块中表现极为突出，与此同时，区域等主题投资风头不减，财富效应得以完美延续。一季度行业跌幅居前的行业分别为：黑色金属、房地产、化工、采掘；而弱周期性权重较小的生物医药、电子元器件、综合及农林牧渔表现则相对强势，符合新兴产业概念的次新小盘股表现更是一枝独秀。

上半年市场的一大关注焦点在于股指期货和融资融券的推出，这也一度成为期望大小盘市场风格转换的催化剂。然而，由于大盘股的强势表现一般需要经济基本面坚实强劲、流动性极度充裕这两个因素，在市场环境明显不具备条件之下，对股指期货和融资融券催化作用的预期再度落空。随着多次预期陆续落空，风格转换的话题也已渐被市场淡忘，小盘股相对于大盘股的估值溢价则持续维持在高位，只有当市场弱势时，这种溢价往往伴随着脉冲似的“小盘股暴跌，大盘股少跌”有所消除。

估值依旧便宜，做多情绪延续截至6月25日，按万德资讯统计（预测市盈率，整体法，剔除负值）显示，沪深300指数2010年动态市盈率13.41倍。根据历史估值波动测算，市场动态PE范围倍，目前10年动态PE估值水平仍较为便宜。