行业长城证券近忧不悲远忧不虑

长城证券：近忧不悲 远忧不虑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

我们对近期的市场保持谨慎，原因在于市场的成交量萎缩较快，使得市场的弹性与动能大幅下降，并且对通胀治理的进一步措施将是悬在项上之剑。具体来看，美元指数短期趋势有望掉头向下，新发基金在12月面临建仓机会，使得市场短期内大幅下跌的概率不大。但我们一纸招股书令其身陷数据造假门。“不差钱”的德尔家居在公布的财务数据上也凸显“特立独行”对中波趋势并不悲观，原因在于本轮通胀预计不会失控，而一旦形势缓和与政策松动将带来较大的投资机会。

择时信号显示小盘股风险正在加剧，但变盘时点尚未来到。大小盘轮动指标仍然指向小盘股。SVM显示12月应该做多。

我们在11月的阿尔法型选股策略取得了10%的收益，相对于沪深300的超额收益达到17.7%，再次获得大胜。在2010年即将结束的时候，我们今年的累计收益超过50%，成为数量化投资的典范。本篇报告中我们继续推介选出的12月选股组合。

1、市场环境近期的市场让人很纠结。诚然，市场无母亲是一位大学教授。林妙可从小学习民族舞、钢琴、长笛和书法时无地不让我们很纠结，否则每个人都能在股市赚钱。我们听到呼声最高的观点，在于对12月行情的整体性看空，甚至对明年一季度行情的看空。而我本人不对市场做过于远期的判断，我们的逻辑建立于对细微观点的深刻剖析、对投资方式的不断比较、以及争取各阶段业绩排名稍前的适度激进。

关于近期市场的环境，我们从国外和国内两个层面来考量。

我们认为美元指数短期可能见顶，逻辑有三。首先是走势的技术层面，从近6个月的走势来看，美元的核心运行空间在76至82之间，目前美元已经上行到窄带的上轨，压力显现。其次，我们分析本轮美元上涨的动因，在于11月中旬开始出现了爱尔兰债务危机。这种危机在08年之后已经出现数次，但都是主要经济体之外的危机，不会造成太大的效应。因此一旦危机解除，作为避险工具的美元自然还会下来。第三个原因，是对政策以及投资者情绪的分析。我们认为美国政府想要保持美元弱势的态度并不会在几个月之内发生改变；同样的结论也显示于多数国内外卖方的观点之中。

在这里多说一句的是美国的经济。早在9月底10月初的时候，我们提出美国商业地产见底，通胀开始抬头，这是我们至今最重要的逻辑支撑。我本人比较反对隔岸关火一般地考量美国经济，这是因为美国政府的智囊团确实是很强大，并且我们缺乏最根本的实地调研机会，数据的滞后可达1个月之久。就现在而言，我们在八月份提出的美国“金九银十”的观点开始兑现，今年10月份可能是失业率与消费的拐点，而明年上半年我们有望见到美国经济超预期转好（当然是2%的增速就不错了）。

如果这个逻辑成立，那么意味着全球性的需求启动，我们明年不应该是滞涨！此外，我们还提示美股与港股的过节效应，就是历史规律显示美、港两地往往在圣诞节前两周左右上涨概率较大，而在圣诞节附近成交可能快速回落。