行业金融存准率下调符合预期未来仍可能继续下调

金融：存准率下调符合预期 未来仍可能继续下调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周沪深 00指数下跌0.49%，沪深 00银行指数上涨1.81%，银行跑赢大盘2. 0%。

存准率下调“被动纠错”，后续下调空间仍较大。去年底以来央行过度依赖数量调控抑制通胀，使得资金配置扭曲严重，而通胀回落缓慢，中小企业资金链紧张。由于外需疲弱，贸易顺差缩小，人民币贬值预期强烈，热钱流入减少或流出，且公开市场到期资金量少，使得未来基础货币增长缓慢，过低的货币乘数将抑制货币供应合理增长。央行此次下调准备金率属于对前期数量调控过紧的“被动纠错”，但幅度较小，考虑到年底现金漏损率的提高和银行超储率达到历史低位，年底资金紧张的局面仍难得到改善。结合通胀及经济下滑情况，若不出现外汇占款严重负增长，央行仍有下调 -4次存准率的需要。

存贷比约束信贷投放，尚待存款增长恢复。目前银行存贷比普遍较高，存准率下调虽释放大量资金，但仍难迅速转化为信贷资产，形成派生存款，实现货币创造的过程。这个春天来得迅猛而激烈。但长期来看，存准率下调有助于货币乘数回升，货币供应增长将逐步加快，银行吸储压力得到缓解，从而释放信贷空间。因此，存款增长将是信贷增长恢复的重要信号。

银行板块短期收益明显，主动宽松或引致再次估值修复。受存准率松绑利好影响，银行短期相对收益确定，绝对收益概率较大，但流动性偏紧将限制银行估值的修复。如果未来经济硬着陆风险加剧，保增长比控通胀更为迫切时，央行启动新一轮适度宽松刺激方案，主动将拆借利率水平调控至预期通胀水平之下，银行体系内外利差大幅缩小，基本面见底，资金面实际宽松的情况下，银行股或迎来可持续性更好的估值修复，赢得绝对收益。

上周市场表现上周自选组合涨幅 .50%，沪深 00银行指数涨幅为1.81%，跑赢行业1.69%；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数10.88%。我们推荐南京银行、华夏银行、民生银行和招商银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态（1）央行近三年首度下调存款准备金率；（2）11月信贷或低于预期；（ ）央行净回笼240亿，难改资金面趋松；（4）银监会：城商行符合上市标准都予通行；（5）银监会：10月末金融机构总资产逾106万亿；（6）三央行报告称房价拐点初现端倪；（7）被约谈的证人面对媒体探询住建部知会地方政府限购到期延续；（8）国际大银行评级普遍遭下调，中资银行仍安全；（9全球六大央行再次联手注入流动性；（10）欧盟财长就银行业注资达成协议；（11）泰国、巴西央行降息，全球再宽松趋势渐显。