行业中泰证券以点带面边际改善

中泰证券：以点带面 边际改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从12月12日-12月18日共五个交易日，上证综指下跌109.90，涨跌幅为-3.40%；深圳成指下跌454.86，涨跌幅为-4.22%；沪深300下跌147.67，涨跌幅为-4.23%；创业板综指下跌128.86，涨跌幅为-4.67%；中小板综指下跌416.47，涨跌幅为-3.48%。。

一周市场策略点评：

中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平，中共中央政治局常委、国务院总理李克强，中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长张德江，中共中央政治局常委、全国政协主席俞正声，中共中央政治局常委、中央书记处书记刘云山，中共中央政治局常委、中央纪委书记王岐山，中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽出席会议。

金融监管“以点带面”：根据工作会议中提到的“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”我们认为未来关于金融监管的具体落地将维持“内紧外松”（保持传统金融系统风险的敏感性，同时鼓励金融创新的边际性），既以积极财政为基础，以结构改善为目标，持续推进PPP，债转股，ABS等金融改革，加强股权融资的功能性。同时，对因为资本短期逐利所带来的资产泡沫则以“重点处理”的方式来引导资本流向。

新兴产业“边际改善”：根据工作会议中提到的“要坚持以提高使全区营业收入超百亿元大型骨干企业达到60户左右、营业收入超百亿元产业园区达到40个左右质量和核心竞争力为中心，坚持创新驱动发展，扩大高质量产品和服务供给”，明确了创新方向和产业升级的核心为“产品和服务”。我们认为在中长期视角下的新兴产业在实体经济的中地位变化将以“主辅替换”的形式出现。从目前时点来看，新兴产业的角色主要被定义为实体经济的边际改善驱动力，主要服务于传统经济的产品升级和服务迭代，而映射到二级市场则新兴产业的估值成长性的逻辑转变将从之前的“颠覆即成长”转变为“痛点即成长”。

建议关注：我们认为2017年整体的监管趋势仍以配合宏观经济和资本流动性为主。在稳定前提下，中小市值的成长性主要围绕两个方向展开：1、前期外延收并购的业务持续扩张和业绩释放；2、排他性护城河的估值溢价提升。在A股市场政策市窠臼未脱的前提下，2017年的相对收益选择自上而下的视角进行布局，核心但是我们现实中的企业要素是高纬度政策爆发，低纬度细分受益。随着一二级市场结构流动性的放开，我们认为目前新兴产业一级市场估值正处于相对底部。遵从行业动态演变的内生逻辑，寻找独立于整体市场的确定性标的。

风险提示：1、政策推行过程中存在的金融系统性风险；2、财税改革的实施效果存在不确定性。