国海证券基本符合预期但未来面临风险

对于降低极端气候风险至关重要；整合当地知识和其他科技知识 国海证券：基本符合预期但未来面临风险 201 -07- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年上半年业绩可能表现稳健；我们认为下半年前景疲软我们预计201 年上半年MSCI中国指数/沪深 00指数盈利将同比增长6%/8%，增速与2012年下半年水平相当。对业绩表现稳健的预期主要是基于一季度强劲业绩的缓冲作用以及银行稳定的盈利能力。但剔除金融股之后MSCI中国指数盈利增速或将从2012年下半年的2%滑落至201 年上半年的-1%（沪深 00指数为-2%），与国家统计局发布的工业企业利润数据走势相当一致。考虑到经济同比增速放缓、融资成本潜在上升、产能过剩行业需求持续疲软以及部分结构性改革将带来短期冲击，今年下半年企业盈利可能会面临更大挑战。我们自上而下的对201 年MSCI中国整体指数/除金融股外指数盈利增速的预测分别为4%/-1%（沪深 00指数为6%/-1%），意味着201 年下半年预期增速将放缓至 %/-2%。

板块盈利基本符合预期，部分领域存在风险我们认为市场在很大程度上对板块盈利走势已有预期，因为：1)年初至今多个板块盈利的I/B/E/S市场预测已显著修正；以及2)市场已对盈利势头强劲的板块青睐有加。尽管如此，我们的行业分析师仍预计消费、化工和交运板块的201 年上半年业绩可能会因需求走软或利润率压力而低于市场预期。另一方面，由于净息差的收缩幅度小于预期，银行板块盈利或将小幅好于市场预期。具体而言，我们的分析师认为招商银行、东方航空、正通汽车及华晨汽车的业绩将好于市场预期，而利丰、恒安国际、中化化肥、招商局国际、中国南车、广汽集团及联想集团业绩或将不及预期。