日信证券CPI基本符合预期4季度继续回升

日信证券：CPI基本符合预期 4季度继续回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件10月15日上午，国家统计局公布9月份价格数据，CPI同比1.9%，环比0.3%；PPI同比-3.6%，环比-0.1%（见图1、2）。

点评CPI基本符合预期，PPI远低于预期。9月份，CPI同比略高于我们预期（1.9%）；PPI远低于我们预期（-3.2%）（见表1）。

食品小幅上升助CPI超预期。CPI上涨超出预期，原因在于食品环比有负转正。在《价格评论》第8期中，基于前三周食品变化，我们预测9月份食品环比下跌-0.15%，非食品环比上涨0.4%。

实际数据显示，非食品环比上涨0.4%，符合我们预期；但食品环比上涨0.2%，高于我们预期，原因可能在于9月份最后一周因节日因素食品价格出现上涨。从食品内部来看，肉禽、蛋类及鲜果上涨较快，对CPI贡献较大；从非食品内部来看，除家庭设备用品外，其他均环比上涨，居住、衣着类对CPI环比贡献最大（见表2、图3、4）。

加工工业拖累PPI环比下降。9月，PPI环比继续下降，与我们预期相反，在《价格评论》第8期中我们预测PPI环比上涨0.2%左右。从内部结构来看，PPI环比下降，主要是因为生产资料中加工工业环比下降0.4%所致，生活资料中耐用消费品环比下降0.1%。生产资料中，采掘工业、原材料工业环比双双上涨，此前下降格局转变（见图5）。生活资料中，仅耐用品价格受中秋节日促销而下降，其他均上涨（见图6）。

维持下半年价格回升判断。CPI变化符合以往判断，下半年价格水平将持续回升，维持12月份回升至3%左右判断，但4季度低于3%。随着下游投资开工建设继续加快，我们认为生产资料价格会环比上涨，从而带动PPI上行，4季度同比维持在-2.5—-3.0%之间。