高考加油6500亿逆回购本月到期资金压力倒逼降准魏家

董云峰

三季度末的资金紧张局面渐行渐远，货币市场又要面临新一轮的煎熬。作为双节过后的首个交易日，昨日利率几乎全线上行，短期品种涨势显著。

9月份以来，为了应对季末与双节因素带来的流动性压力，在公开市场不断放大逆操作规模，节前最后一周逆回购规模达到创纪录的4700亿元，帮助资金面顺利渡过难关。

然而，由于逆回购期限均不超过1个月，本月公开市场将面临6500亿元到期逆回购，资金缺口巨大，使得原本低迷的降准预期再度抬头。认为，鉴于房价与反弹压力依然高企，央行仍可能通过加大逆回购操作力度维持流动性稳定。

6500亿逆回购到期

在节前的最后一周里，央行周二推出2900亿元逆回购，操作量创下历史新高；周四继续施展1800亿元逆回购，使得全周逆回购操作规模达到4700亿元；在扣除逆回购与到期之后，当周公开市场实现资金净投放3650亿元，为有史以来之最。

在央行强有力地“呵护”下，资金面迅速摆脱紧绷之势，至9月28日收盘，间同业拆放利率隔夜、7天品种一度跌至2.4758%、2.8275%的低位水平。某资金交易员感慨称，“这可称得上是资金面最宽松的三季度末，资金供给充裕，央行天量逆回购帮助市场顺利过节。”

然而，市场还是不敢掉以轻心。一方面，节前最后一周投放的4700亿元逆回购，以及9月中旬进行的1800亿元28天逆回购操作，将在节后到期，意味着10月份公开市场将面临6500亿元到期回笼；另一方面，由于季末揽储导致本月底银行存款基数大增，节后商业银行需要补缴大量准备金。

实际上，在节前最后一个交易日（9月29日），资金面已经出现大幅反弹，隔夜、7天Shibor分别涨至3.MSN即将退出历史舞台。2800%、3.1867%，显示投资者忧虑情绪难以彻底消解，流动性仍呈紧平衡状态。

截至10月8日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）几乎全线上涨，短期品种涨幅显著。其中，隔夜利率上涨43.92个基点，至3.7192%；7天利率上涨62.58个基点，至3.8125%。在银行间债券市场，昨日14天、21天回购利率涨幅均超过70个基点。

一位固定研究人士向《第一财经》解释称，按照惯例，每月5日是商业银行补缴上月底存款准备金的日期，这次适逢国庆长假，补缴日顺延至10月8日，而本周合计还有1700亿元逆回购到期，周一的资金紧张局面在情理之中。

“9月份大量的逆回购将在10月份集体到期，在10月份仅有的18个交易日中，共有约6500亿资金到期回笼，将会给市场资金面带来巨大的压力。”一位银行间市场交易员说。

路透社数类似于上世纪90年代的"戈尔-切尔诺梅尔金"委员会。据显示，本月公开市场将有390亿元央票到期，无正回购到期，共计到期资金390亿元；在6500亿元到期逆回购面前，若不进行任何操作，本月公开市场将自然回笼6110亿元。

整个三季度，央行一直通过逆回购操作管理流动性，期限覆盖了7天、14天与28天等品种。据(,)统计，自6月26日重启逆回购操作以来，央行已经通过公开市场操作逆回购22380亿元，考虑到逆回购的到期，累计净投放5250亿元。

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