高考加油宏源证券二季度企稳收官三季度疲态初显魏家

宏源证券：二季度企稳收官 三季度疲态初显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

二季度呈现向好改善局面，同时稳增长政策也带动了社会融资信用活动扩张力度增强，金融数据和经济数据呈现上升，但7月中观数据和房地产数据显示经济仍低迷。当经济下行压力真实暴露显露，形势持续恶化时，政策将进入加码节奏，进行托底，完成全年的经济工作目标报告摘要：

食用农产品价格继续下跌，水果类和蔬菜类价格下跌明显，猪肉价格回升;流通环节生产资料价格继续下降。7月第二周食用农产品环比继续下降0.2%，水产品、蔬菜和水果类价格下跌幅度分别为0.6%，0.9%和1.4%，受猪粮比价上升影响，猪肉价格继续回升。根据商务部公布的生产资料价格指数环比，7月第二周除化工产品有所上涨外，黑色金属、建材、有色金属、橡胶、农资产品、轻工原料价格下跌。上周水泥市场价格跌势依旧，华东地区环比跌幅最大；煤炭价格继续下滑，环渤海动力煤价格连降七周。

国内经济：二季度经济形势改善，三季度下行压力大。2季度GDP增速7.5%，相比1季度增速7.4%，呈现出企稳态势。6月工业增速9.2%，企稳上升；固定资产投资完成额增速17.6%，制造业增速明显反弹，房地产投资增速小幅企稳，基建投资保持较高增速，整体平稳略升；社会消费零售增速12.4%，基本平稳，基本面表现主要为国内空间、国外空间、国内外VPS、国内外合租较好。6月财政支出增速26.1%，全国财政支出重点项目预算执行进度加快。中观数据：上周煤炭、水泥、钢铁价格下跌；基本金属市场表现分化：铜价下跌，国内库存大幅上涨，国内锌价和铝价上涨，锌和铝库存下跌；大宗商品价格普遍下跌；7月中旬日均耗煤量减少幅度有所收窄；粗钢产量回升，钢铁社会库存下降，企业库存仍然偏高；BDI创年内新低，出口集装箱综合指数跌幅收窄，煤炭航运价格回升；6月房价环比扩散指数下滑至历史低点水平线，上周商品房销售面积有所回升，但商品房存销比增加明显。

6月社会融资信用活动扩张力度增加，信贷投放较为积极，影子银行恢复活跃，广义货币供应量增速受基数影响有所虚高。上周二、四央行分别进行了200亿元和180亿元的28例如天期正回购，合计到期资金550亿元，公开市场实现连续第十周资金净投放，规模180亿元。短期资金面偏紧，信用利差和期限利差缩小。6月末M2同比增长14.7%，M2增速虽已明显偏离13%左右的目标，但实体经济融资成本并未有效降低，稳中偏松的货币基调不会明显改变，但国务院层面政策可能暂时进入观察期。