医疗保健自下而上选择为主荐股蹭飞

医疗保健：自下而上选择为主 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

化学制剂强者恒强，原料药企业长期看一致性评价和CDMO化学制剂领域CR5占比5 家化学制剂公司净利润比重近两年50%左右，CR5增长模式逐渐从仿制药转向创新药，包括恒瑞的阿帕替尼、吡咯替尼、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液和PD-1单抗；复星医药的利妥昔、曲妥珠、阿达木和贝伐珠单抗类似；信立泰的艾力沙坦和科伦药业的系列高端仿创药等，集中度将继续提升。哑铃型结构明显，就是新药+完善的自营销售渠道，这些衡量能否成功的两个标志。创新驱动带来新药研发大机遇，行业将螺旋式上市。

原料药行业，国内环保政策的趋于严格，新增产能受限，原料药价格飙升，2018年利润的大幅上涨对市值或者PB是有天花板效应的。更加关注原料药—制剂—仿制药一致性评价产业链配套齐全的公司，通过掌控原料药优势、通过一致性评价洗牌行业。重点关注京新药业、华海药业和金城医药等公司；CDMO独行，受益于全球医药产业链大分工合作。

生物药投资最热，品牌中药在众多中药企业中独树一帜生物制药行业始终是投资热度和估值最高的细分领域，上半年主要公司收入与利润增速平均在50%以上，主要是疫苗和生长激素带动，相对随着生物类似物的陆续获批，此领域继续保持高增长势头。

中药领域的高增长主要来至于流感疫情和品牌中药，目前来看，中药处方药收到政策打压还是比较严重。强品牌中药消费品包括片仔癀、广誉远和济川蒲地蓝等高速增长，OTC领域稳健增长，中药处方药哪怕是口服用药增速已经落后于市场。

服务、器械是诞生单一细分龙头的最佳地，医药商业处于底部服务与器械领域商业模式与产品众多，可比性不强，CRO、眼科、口腔、POCT、化学发光和血液灌流等领域持续突出。医药商业是资金密集型行业，资金成本上升破坏投资逻辑；医药零售是处方外流的第二承接地，社区基层医院增速更高，零售的估值有较大压力。

投资标的医药行业短期的吸引力在下降，行业估值在做底中，也是市场寻找新的投资逻辑的时候，在方向不明确的时候倾向于选择偏防御、低估值、高PEG性价比公司。重点推荐个股，疫苗：华兰生物；仿制药一致性评价：

京新药业、华海药业、乐普医疗；商业和零售：九州通、一心堂；消费品：

白云山；消费品医药：欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物；其他：

东诚药业、我武生物等。

另一方面风险提示：行业增速下滑带来的估值整体下滑