交通运输产能周期分化底部寻找空间吧

交通运输：产能周期分化 底部寻找空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从上图我们看见发现很多的论坛资源 报告要点散货运输：迎接产能利用率底部201 年很可能成为本轮散货市场调整中产能利用率最低的一年，或者说是真正意义上“黎明前的黑暗”。根据１月交付量一般偏高以及订单规模逐月下降的假设进行测算，明年全球散货船运力的增速将从年初12%左右的水平，逐步回落到年末6%的水平。其中，1月很可能继续成为运力交付的最高峰和同比增速的最高点，而6月将成为同比增速的拐点。我们认为高风险偏好的投资者可以在上半年关注散货行业表现、进行战略性配置，而低风险偏好的投资者可以在201 年底产能利用率更接近拐点时进行配置。

集装箱运输：产能周期反复，竞争决定行业走势目前阶段，集运市场已经告别了需求驱动的时代，在次贷危机后供过于求的背景下，业内竞争对行业盈利的影响在逐渐强化。对于201 年，在没有需求刺激的前提下，行业产能利用率维持在次贷危机后的较低水平。几大龙头的策略（保运价还是争份额）决定行业走势，考虑船东集体减亏意愿不如上一年强烈，唯有闲置较大规模的运力能够支撑运价，或者欧美经济复苏超预期带来拐点型的投资机会。考虑到经济复苏进程的欧弱美强，建议投资者关注美国方面相对泛太线货量的先行指标——美国制造业PMI和美国新屋开工数。

油品运输：去产能化后期，但复苏缓慢需求弹性偏小、下游集中度高和无制约的运力缓冲区这 个因素限制了油运行业在后次贷危机时代获取盈利的空间，使之成为了一个更偏后周期的子品种。

鉴于中国船东逆周期订造油轮（尤其是VLCC）、运力推迟交付拉长去产能化的周期以及行业从产能增速拐点切换到产能利用率拐点之间的时间差较长，我们认为油运行业在201 年出现趋势性行情的概率有限。因此我们更建议投资者关注该行业出现的阶段性机会，比如1季度的旺季行情或者突发时间引起的交易性行情。

投资建议散货运输行业明年将迎来“黎明前的黑暗”，投资者可以根据风险偏好，选择进行左侧或者相对稳健的投资，相关标的为中国远洋、中远航运；集运行业将迎来产能增速的二次回升，需求超预期或者行业协作意愿超预期可带来投资机会，相关标的为中海集运；油运行业复苏缓慢，建议关注旺季行情或突发时间引起的交易性机会，相关标的为招商轮船。