交通运输产能利用率有望进一步改善荐股吗

交通运输：产能利用率有望进一步改善 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

201 年下半年散货市场表现超预期，积极因素2014年有望持续201 年BDI全年均值1214点，同比提升 2%，年内峰值高达2 7点，创近三年新高；从弹性来看，散货市场反弹力度较超预期，BDI上半年均值为84 点，下半年跃升至1585点，相比上半年增长近90%，复苏力度超预期。散货船中大船的涨幅和恢复弹性相对较大，BCI和BPI201 年均值分别同比提升 6%和24%，而代表灵便型船的运价指数BSI和BHSI同比提升约9%。

散货市场，尤其是大船201 年下半年表现超预期的主要原因是：（1)供给端增速见底。经过近五年的消化上一轮牛市海量订单的交付压力逐步减小，行业运力增速快步滑落。（2)需求端“短期刺激”拉动需求高增长。受中国“保增长”政策拉动，201 年下半年中国PMI持续好转，拉动大宗品运输需求旺盛。在供需两方面因素刺激下行业产能利用率“边际改善”效果突出，BDI在201 年下半年迎来大幅反弹。

我们认为“供给增速下移”以及“需求短期刺激”的积极因素在2014年有望持续，散货市场景气度继续上扬，我们对2014年的BDI看高一线。其中由于运力交付减少，供给增速有望进一步下移；在中国经济“稳增长”政策基调以及“库存周期”的作用下需求短期刺激仍有望出现。

这三女一男都没有任何合法证件 集运市场仍呈现结构性过剩，主要航线运价仍显弱势201 年SCFI综合指数为1076点，同比下滑1 .5%。其中SCFI欧洲航线和美西航线运价分别为1084/TEU和20 美元/FEU，同比下滑20%和11%。大船（8000TEU+)的大量交付（运力增长20%+)导致主航线仍运力过剩，船东依赖较高的集中度，通过不断提价（2012年7次、201 年6次提价）获取运价短暂回升，但供需基本面恶化仍导致运价同比下滑。

虽然需求面在海外经济好转情况下有所复苏，但由于大船运力增速仍较快（边际放缓)，我们认为2014年主航线运力过剩基本面仍存在，但在行业集中度进一步提升（P 联盟，G6联盟）、且联盟以“盈利为先”的情形下，预计运价稳定度高于201 年，运价有望同比回升。

油运市场——VLCC旺季表现超预期，预计2014年继续边际改善TD 航线201 年全年平均TCE约为1.25万美元/天，同比提升7. %，在旺季和事件催化下，四季度达 .6万美元/天。由于运力淘汰超预期，行业产能利用率2014年将迎来拐点，预计盈利有明显改善。

我们相对看好2014年的干散货运输市场，并提示关注海外经济复苏超预期对集运市场的影响。关注中远航运、招商轮船、中海集运。

风险提示：中国经济增长低于预期；船舶交付力度超预期