高考加油上海证券加息冲击有限最佳降准窗口已失魏家

上海证券：加息冲击有限 最佳降准窗口已失 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

加息进程或有提速，2次3次仍难下定论基于乐观前景的判断，美联储对于17年的加息进程预期较9月明显更加激进。耶伦也坦言明年加息3次受部分委员调整预期的影响。实际上加息三次的预期虽在意料之外，却也是情理之中。特朗普上台后，其推行的加强财可能性几乎是零政投入令市场普遍对于17年美国的经济持乐观态度，并且大规模的减税也使得通胀预期有所上升。但我们认为与其过分纠结于两次还是三次，还不如将注意力放在美国经济复苏的实际情况上。

新政预期虽美好，但政策的落实程度如何，具体效果如何还有待进一步观察。并且去年曾预期16年加息四次，而实际却仅加息了一次，因此对于点阵图的预期参考倒可不必过分解读。

资本回流美国态势延续，新兴货币冲击潮“中或最赢”从国际金融形势变化的角度，伴随实际经济割据的变化，参与本次活动并完成游戏的每位选手都将获得亲加通讯云所有产品半年免费使用权美国经济体系透彻“出清”逐渐成为全球市场共识，因而导致了全球资本流动的逆转态势——危机后国际资本流向新兴市场。2017年，美国经济和金融体系的实质性复苏将得到市场确认，美国对全球资本的吸引力将进一步增强，资本回流美国的态势延续。资本加速回流美国，新兴市场首当其冲。即便如此，在新兴市场货币冲击潮中，人民币或优势尽显。我们始终认为鉴于人民币管制货币的性质地位未变，以及中国既定的人民币国际化战略取向，我国完全有能力也有需求维持人民币汇率长期的稳定。国际汇市的真实情况是美元“不强”、人民币“不弱”，那么人民币兑美元的阶段贬值目标，就可能随时结束，当前这一终结时点已为时不远了。

加息冲击有限，最佳降准窗口已失充分预期中的加息冲击应有限，扰动或仅日内体现。债市遭遇如此大的调整，不仅仅是因为加息冲击，还有年关资金始终偏紧，而央行不为所动坚定去杠杆以及近来经济好转、通胀压力再起等等内外因素交织催化下所引发的。债市此次不过是借了加息落地的时间窗口进一步宣泄做空情绪。我们此前一直强调为维持货币乘数高位，保持广义货币增速相对平稳，保持货币市场的稳定，对冲性的降准仍有必要。不过加息落地后，最佳降准窗口已失，市场对央行信心又失一分，但降准仍然可期。受资金偏紧，央行作壁上观的影响股市降盘整中保持稳中偏弱态势；债市调整则还未结束，各自珍重！