高考加油半导体电子设备更大弹性仍须观察下游需求荐魏家

半导体、电子设备：更大弹性仍须观察下游需求 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

上周我们建议投资者重点关注1 号全球半导体代工龙头台积电季报和会议。本周我们将围绕台积电2Q17季报和 Q17营运指引，以及6月台湾电子供应链业绩，揭示全球智能供应链（包括iPhone） Q17营运展望。从美光、台积电 Q17指引来看，A股安卓及iphone半导体供应链Q 业绩没有弹性，继续等待Q4业绩释放。我们维持6月12日周报观点，认为随着Q 传统旺季到来，PCB/声光学/ODM/面板等供应链基本面将有所好转，6月业绩可见拉货动力较强，但考虑到 Q16基数走高， Q17同比业绩能否有更大弹性，还需观察下游需求强弱，因此我们维持乐观偏谨慎的态度。

我们从 月初一直所强调的2Q17业绩同比水平将持平或略低于1Q17的观点最近陆续得到海外和A股主要标的公司业绩预告的印证。市场因此寄希望于 Q17营运爆发，期待对Q 新机发布、渠道库存消化，以及iphone拉货三大利好。我们年初持此态度，但从6月初开始（见6.12周报）转为乐观偏谨慎，建议耐心等待7月初海外重要公司季报 Q17指引（比A股早 周），台积电的季报又一次印证了我们对一线半导体供应链的担心，由于上游Fabless库存需消化至 Q17末（见开启金蛋就能获得随机物品奖励！特供美女形象装分为西施形象和貂蝉形象两种5月15日周报），因此台湾半导体包括台积电、联电、日月光在内的供应链营运动力需继续等待至4Q17，留给下游需求释放的时间窗口缩短，风险有所增加。另外，从台积电季报印证我们6.12周报观点，PCB/声光学/ODM/面板等供应链基本面趋好，6月拉货动力开始恢复，我们建议积极关注 Q17下游智能需求变化。

台积电2Q17业绩符合预期，但 Q17营业收入和毛利率均明显低于华尔街预期，预计 Q17营收环比增16%，同比下降0.55%，显示 季度半导体供应链拉货动力仍弱。台积电2Q17业绩符合预期，营收70.67亿美元，超出华尔街一直预期0.54%（前一日），毛利率50.80%，低于预期0.88%，10nm制程收入占比2Q17仅1%，低于预期。2Q17营收同比增速 .不是中国版的Twitter2 %，低于1Q17同比增速22.42%，印证我们2Q17平淡的观点。我们重点关注 Q17的业绩展望。公司指引 Q17同比增速-0.55%，进一步低于2Q17，表明同美光季报反映的一致：在智能传统拉货旺季，电子上游半导体未能迎来更大弹性。

重点推荐标的：

1）半导体景气复苏+国产化替代：华天科技（最有安全边际的半导体标的，将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善）；兆易创新（受益于NorFlash涨价，预计2Q17- Q17业绩高增）2）消费电子：合力泰（受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速） ）军工电子；海兰信（小目标雷达爆发，公司将成为海洋大数据领导者）