高考加油广证恒生工业利润再度收缩止跌仍需政策发力魏家

广证恒生：工业利润再度收缩 止跌仍需政策发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

月份，规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，降幅比月份收窄0.2个百分点。其中，9月份当月利润总额同比下降0.1%，降幅比8月份收窄8.7个百分点。

点评：

1、工业下行，进一步恶化工业的低迷是对经济拖累的主要因素，根据三季度的数据，第二产业是三大产业中唯一同比增速减少。从陆续公布的9月份数据来看，工业情况还在恶化，严重影响工业企业的利润。尽管9月份规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.1%，降幅较前值8月份收窄8.7个百分点。但这种降幅的收窄主要是源于费用、税金以及成本的减少，而非实质性的销售好转，表明下游需求端依旧在缩减。同时，ＰＰＩ数据在近三个月跌幅不断扩大，说明工业产品的价格仍在不断下跌，对企业的利润造成进一步压缩，这也致使9月份工业企业的主营业务收入同比下降0.5%，成为近几年来出现的首次主营业务收入负增长。

另一方面，目前已经处于下行的投资也受到极大影响。工业企业利润薄弱，直接导致投资回报率再度降低。而这种恶化无疑会使大家可以去试试。39、当你非常口渴而家中又无凉开水时得相关投资再度衰减，给予四季度更大的下行压力，四季度稳增长出现更大的挑战。

2、产能、国企困境待解决从工业企业各个维度的分类来看，工业企业目前最难在两个领域，分别是居于上游的企业以及国有控股企业。现在拖累工业的主要仍是上游行业，采矿业月份整体的下降幅度超过50%，煤炭、石油的开采以及有色、钢铁加工均呈现出大幅下跌。而这些领域所存在的去库存、去产能问题在需求低迷时消耗较慢。同时，由于机制僵化的问题，国企与私营企业的分化更加严重全球经济增长根基更为牢固，9月份国企的利润降幅24.4%，而私营企业利润同比增长7.1%，总体仍能够保持一定的增长态势，且每百元资产实现的主营业务收入为国有控股企业的近3倍，运营的效率体现出巨大的差距。因此，工业的好转需要同时对国企进行改革以及去产能、去库存的持续发力。

3、压力再增，政策需发力从整体来看，工业整体的下行趋势仍在持续，而且需求端恶化较为严重，四季度出现扭转性改变的概率较小。考虑到“稳增长”的目标，而工业、投资、进出口均难以好转，基建投资对经济拉动的效果开始衰减，四季度稳增长的重任会落在消费上，消费在GDP增长的贡献上有望进一步上升。

同时，为保证工业的转型，政策的宽松仍是有必要，降低资金流转的成本，刺激资金流入实体经济。但除此之外，推进工业转型、通过出口消耗过剩产能等政策也至关重要。

预计，未来装备制造出口将是工业好转的关键。