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信息科技：LTE MVNO和不对称间结算政策正在酝酿中 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

FDD-LTE频段；中移动TD-LTE目标；聚焦四尹仲芬名下在全省内开有40多个银行存款账户季度众多新政根据通信世界和中国通信的报道，我们在此对工信部在LTE和其它政策方面的进展作出更新。1)工信部可能会将1.8GHz和2.1GHz频段分别分配给中电信和中移动用于FDD-LTE。目前TD-LTE使用的频段为1.9GHz和2.6GHz。2)中移动计划在2014年采购4,000万部TD-LTE智能和一亿四千五百万部至一亿五千万部TD-SCDMA智能，远高于我们所预测的1,每道题限制时间为10秒500万部TD-LTE智能采购量。若属实，则我们估算201 年和2014年中移动的补贴可能会分别超过我们当前人民币270亿元和420亿元的预测。 )中移动已在深圳和青岛启动TD-LTE试商用服务。其LTE套餐中的数据资费较中电信和中联通 G套餐的数据资费要低20%-40%。4)中联通和中电信已经确定了家MVNO候选企业以增强其分销能力。5)iPhone5S销售稳健，但5C需求乏力。工信部已经批准了三种型号的TD-LTEiPhone。中移动可能仍会在修改商业条款和解决CSfallback（CS语音回落）延迟问题后于201 年推出iPhone。我们预计工信部将在201 年四季度宣布涵盖TD-LTE牌照、FDD-LTE频段、MVNO、中移动固牌照和非对称间结算的一揽子政策，并将在一年之内宣布FDD-LTE的牌照事宜；中电信已将LTE资本开支的70%用于FDD-LTE络建设。

用户增长稳健；中移动利润率继续承压中移动、中联通、中电信将分别于10月21日、24日、28日公布201 年三季度业绩。就三季度而言，我们预计其整体服务收入同比增长7.7%（201 年上半年同比增长9.1%），中电信和中联通EBITDA利润率环比走势相对稳定，而中移动服务业务的EBITDA利润率将同比下降250个基点至42.7%，原因在于补贴上升以及高利润率的语音业务和短信业务收入下降。

我们对股票的偏好仍依次是中电信、中联通和中移动我们认为四季度潜在的政策调整对中电信进一步有利，原因在于媒体称公司FDD-LTE络将获得相对较低的1.8GHz频段，这可以提高其LTE资本开支效率，此外公司有望成为国内首个FDD-LTE服务提供商，其络质量和所提供的也将获得提升。中移动iPhone套餐的潜在推出以及激进的TD-LTE策略在长期内应有助于赢得市场份额，但由于补贴增加，公司2014年盈利可能会在我们的预期基础上加速下滑。我们认为中联通可能受益于谨慎的LTE策略因而盈利或许会暂时反弹，但在2014年中期中移动和中电信推出LTE服务后，中联通可能会失去其络和方面的优势。