行业日常消费品产业回春荐1股

日常消费品：产业回春 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

看好燃料乙醇行业景气度复苏，推荐中粮生化。冻产会议后，减产预期叠加国际政治、宏观因素，原油价格企稳回升，带动作为替代性生物质能源的燃料乙醇价格同步上涨。成本方面，玉米价格走低使燃料乙醇生产成本大幅下降，在2016年补贴退出的情况下，单吨利润恢复至上百元水平，行业整体扭亏为盈，且盈利有望随着油价上涨而不断抬升。此外，考虑到农业供给侧结构性改革提出要大量削减玉米库存，粮食制燃料乙醇或重新成为消化玉米库存的重要手段，不排除后期产业扶持政策重新回归的可能性。推荐标的：中粮生化。

公司是国内燃料乙醇最大的生产企业中粮生化，玉米价格每下跌100元，公司单吨利润增厚 0元；原油价格每上涨10美元/桶，公司燃料乙醇业务利润有望增厚6亿元。

原油价格企稳回升，燃料乙醇售价同步上涨：OPEC成员国冻产协议签署后，受益于冻产带来的供给收缩影响，原油价格已经确认进入震荡向上的区间，预计2017年原油均价区间为美元，波动区间可能在45美元-65美元，甚至70美元，高点较目前价格有望出现20%以上的涨幅。原油价格与汽油价格密切联动，而燃料乙醇定价基准为90#（部分企业9 #）汽油出厂价乘以0.911，因观众审美趣味的不断开阔此油价上涨将一并带动燃料乙醇价格回升。

玉米价格同比回落，行业扭北京欢乐百世公布官和论坛亏为盈：2015年底开始，全球范围内玉米价格受高库存影响持续下跌，国内玉米现货价格同比跌幅达到%。展望未来半年，预计国内外玉米供应仍然宽松，预计价格。玉米成本可占到燃料乙醇生产成本的80%左右，玉米价格的回落/低位运行，成为燃料乙醇行业盈利复苏的重要推手。尽管粮食燃料乙醇补贴于年初取消，但目前行业已全面扭亏为盈，盈利情况甚至好于15年有补贴的时期。

农业供给侧改革惊雷，产业政策有望回春：截止16年8月，国内玉米库存量2.6亿吨，时产量的1.55倍，“玉米降库存”成为农业供给侧改革的重中之重。在此背景下，燃料乙醇的生产不但不会过多占据粮食资源，还可能成为农业供给侧改革去库存的重要抓手。燃料乙醇产业政策有望回春，配合行业景气度趋势向上的逻辑，我们推荐该领域最受益标的：

中粮生化。

风险提示：1）原油价格上涨幅度不达预期；2）玉米成本大幅上升导致业绩不达预期； ）产业政策出现重大调整。