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金融：提振市场信心 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

此轮增持的规模和范围都超过以往，显示了较强的护盘意图，同时支持光大银行的H股IPO，对提振市场信心有正面作用。但在可预见的一段时间内，板块仍将受到较疲弱的经济数据以及提升的监管政策风险的影响，行业及板块运行趋势的改变仍需等待上述因素改善信号的出现，单凭此轮增持难以改变板块运行的原有逻辑和趋势。当前由于板块估值较低，继续下行空间较小，预期风险释放之后板块将震荡回升。我们的选股策略转向具有体制改革预期和执行力的银行，主要是招商银行、平安银行，此外还看好估值低、有改革动力的浦发银行、光大银行。

事件：

昨晚，工农中建四大行发布公告宣布获得汇金公司增持，此轮汇金增持工行19 2.14万股A股，增持农行429 .49万股A股，增持建行2449.04万股A股，增持中行1847.58万股A股，加上14日，汇金增持光大银行2204.62万股A股，增持新华保险206.05万股A股，本次汇金合计共投入资金约4.76亿元，未来6个月拟继续增持。

上海 要点：

增持规模高于以往、增持范围扩大，显示更强的护盘意图。1.回顾汇金2008年以来的四轮增持，汇金增持对A股表现的影响正在递减，从首轮增持大盘接近涨停，到第四轮增持时股指小幅反弹，但四轮增持对A股表现大多具有明显的正面影响，而且短期内的正效应很明确，但可能会有一定的时滞。2.当前股市绝对估值处于历史底部区域，汇金增持给市场带来信心，有利于资本市场稳定的同时投资回报也比较确定。当前以金融股为代表的蓝筹股估值优势显著，下行空间相对有限，而小盘股经历半年的小牛市行情后，存在较大的调整风险，汇金此时出手增持除了传递管理层的政策信号，从经济方面来讲也将获利。 .本次汇金合计共投入资金约4.76亿元，相对于银行股市值总量不大，但是与前四轮增持行动的首次增持量相比，汇金此次的力度明显加大，短期内可能会对目前连续下跌的态势有一定遏制作用。4.市场后续运行的情况还需要宏观和公司基本面的支撑，汇金的增持行为，所起到的作用也仅仅只是短期的护航作用。

增持范围扩大释放出汇金强烈的维稳意图信号，支持光大H股IPO。1.汇金首次增持光大银行，主要是由于此前市场曾一度传出光大银行对兴业银行60亿元拆借违约，并且光大银行H股IPO近在眼前，此次增持汇金向市场传递对光大银行的支持。2.汇金首次增持新华保险，也是首次增持除银行以外的保险公司股票，首先提振市场信心是一个方面，不过，保险股目前的估值也到了一个08年以来的历史低位水平。

当前银行板块估值偏低、修复动力仍较强健，预期后市银行股在调整后将震荡回升。当前银行股估值201 PB约1.1倍、PE约6. 倍，从系统性风险已显著重估、银行业可持续ROE水平等因素看这一估值水平仍然偏低。当前银行业景气度基本持平，信贷结构调整延续，小企业和小微贷款需求和投放仍较旺盛，定价也稳中向上；但同业及影子银行业务监管政策风险短期加大，这也导致近期银行间流动性明显紧张。板块走势仍受宏观经济数据和监管政策的影响，向上力量不足，预期维持底部震荡，但向下空间已不大，预期后市银行股在调整后将震荡回升。

风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。