金融提存对冲流动性控制信贷规模吗

金融：提存对冲流动性 控制信贷规模 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。大型/中小型的准备金率分别为20.5%/18.5%。这是2011年第4次上调存款准备金率。 月末，人民币存款余额75万亿元，本次上调0.5个百分点将直接冻结资金 750亿元。

简评提高存款准备金率对冲外汇占款带来的流动性，控制信贷规模提高准备金率的主要原因：

首先，对冲外汇占款带来的流动性。从 月初以来，人民币升值0.7%，NDF汇率升值0.5%。近期，人民币升值加快和人民币升值预期增强，带来大量的外汇占款，导致基本货币投放规模增加。

为了确保货币政策独立性，提高存款准备金率0.5%，回收流动性 750亿，对冲外汇占款带来的过量流动性投放。

另外，控制银行信贷规模。 月新增贷款6794亿元，超于市场预期。1季度新增的贷款2.24万亿，如果按照 ： ：2：2的信贷投放节奏来看，全年的新增贷款规模将达到7.5万亿左右。这种规模的信贷投放量同去年接近。银行信贷投放规模过大。在信贷供不应求的背景下，政策需要从资金供给的角度来限制信贷投放规模。提高存款准备金率后，银行减少了可以动用的资金，从而信贷规模减少。

最后，存款准备率提高后，货币乘数继续下降，货币供给总量下降，有效控制通胀提高，实现是本年控制通胀的政策目标。

以上三个方面原因是提高存款准备金率始终如一的目的。在这个时点，主要原因是前两个。

存款准备金率上调对银行业绩影响有限存款准备金率上调后，银行通过减少流动性较强，收益率较低的资产来增加存款准备金，比如：减少贴现、同业拆借资金等。这种资产结构的调整将减少银行的收益。但是在贷款议价能力提高情况，银行通过“以价补量”能够确保利润增长。

根据工行调研的情况看，存款准备金率提高0.5个点，工行的净利润将减少8个亿，相对于其1660亿的净利润，利润下降幅度只有0.5%。

投资建议由于存在最优的存款准备金率，预计在22%左右。目前大型银行的准备金率达到20.5%，继续上调的空间在减少，能够对冲的外汇占款带来的流动性越来越少。而人民币升值预期在进一步增强，中国作为主要新兴经济体之一，流入热钱在增加。外汇占款规模势必增加，但是对冲效果将减少。因此外汇占款带来的市场中充裕的流动性将导致经济体的货币供给增量被动增加，市场中的流动性将足够充裕。而资本市场将成为被动增加的流动性的主要的栖息地之一。

月18日，提高存款准备金率后，银行股出现上涨，主要原因之一是： 月末是年报集中公布时间点，2010年年报业绩存在超越市场预期的可能，因为对业绩的预期较好，低估值蓝筹股得到了资金的追捧。而今，年报公布接近尾声，对于1季报，市场都预期很好，超预期的成分越来越少。

武陟中学因为节假日补课 而且4月以来，银行板块涨幅超过5. %，个股涨幅近10%，比如：深发展。银行板块眼下的状况是：向下有估值的支撑，向上有政策调控。此次存款准备金率提高，短期内带来银行股价的回落。但是，因为流动性充裕，估值有优势（11年PE/PB为9.12/1.65），且预计11年净利润将增长25%，我们继续维持“增持”评级，重点推荐：深发展、兴业和招商。深发展是我们2季度重点推荐的品种，主要原因是：深发展和平安银行的整合在即。