公用事业业绩无甚改善行业复苏仍需时日的

7月3日 公用事业：业绩无甚改善 行业复苏仍需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年月新能源行业业绩仍未有起色。2012年月新能源行业（业务与新能源相关、自有分类）营业收入2672.4亿元，同比下降7.4%，较2011年同期减少超过 0个百分点；营业利润仅有126.9亿元，同比下降50.4%；归属于母公司的净利润10 .4亿元，同比大幅下降50.7%，行业业绩仍未有起色。

行业季度盈利整体下降。2012年前三季度，新能源行业销售毛利率下降至18.1%，同比下降近2个百分点；净资产收益率也由去年同期的7.2%下滑至 .5%，显示新能源企业盈利水平下滑较厉害。

从季度上看，第三季新能源行业为18%，同比减少1.5个百分点；净资产收益率也由去年同期的2.2%下滑至1%，环比第二季度也出现回落。新能源行业的盈利下降与整个行业的景气度低迷有关。

应收账款和存货逐年上升周转率不断下滑。截至2012前三季度，新能源存货占比以及高达56%.1%，其中光伏占比 4.2%，风电行业占比高达68.9%，核电占比60.5%；应收账款方面，新能源占比高达55.5%，光伏、风电和核电分别为 5.4%、65.8%和50.8%。应收账款和存货的比例不断攀升，也反映行业的经营困境仍没有改善。从周转率上看，存货和应收账款却呈现不断下滑趋势。

给予“中性”评级。我们认为行业景气度依旧处于低迷中，行业拐点仍未到来。因此我们给予新能源行业“中性”评级。对细分行业，光伏业风险未释放完毕，暂给予“中性”评级。风电行业在市场饱和、并质量未有明显提升情况下，也给予“中性”评级。核电在项目审批放开后，相关企业新增订单将会有回升，虽然核电中长期规划目标可能低于预期，但我们认为不应过分悲观，给予“谨慎推荐”评级。