交通运输产业转移助华东港口享外贸复苏的春覆盖

离开百度创业。 交通运输：产业转移助华东港口享外贸复苏的春风 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：我们认为集装箱港口将随着全球经济的复苏步入向上周期，装卸费率、外贸箱比例和箱量都将同比增长，带动盈利能力的提升，净利润增速将高于吞吐量的增长。因此我们认为以外贸为主的集装箱港口将迎来一个周期性的投资机会。由于沿海城市的劳动力短缺日趋严重，同时各项成本明显提升，近年来产业向内陆转移的速度有所加快，将使得处于长江出海口的华东区港口明显受益；推荐组合：我们推荐宁波港和上港集团。我们认为，这两个港口的水深条件优越，能装卸万TEU以上的集装箱船舶，将能吸引更多的航线挂靠。同时，华东区内的竞争并不激烈，宁波和上港未来费率提升的可能性和空间都较大。更重要的是，这两个港口均受益于产业转移，未来南方港口的吞吐量将随着低端制造业转移至长三角的港口，为其带来更多的增量；行业观点海外经济复苏拉动需求：IMF预计年全球GDP增速将达到4.4%和4.5%，随着欧美就业的改善和消费的增长，我们预计中国集装箱吞吐量同比增速将持续在15%左右，带动盈利和吞吐量同步增长；费率提升助推盈利增长：2010年全球班轮公司盈利持续好转，对成本的接受能力提升。中国集装箱港口的装卸费率处于全球较低的水平，而且南北差异较大。我们认为，随着需求的复苏，集装箱港口的装卸费率也将逐步提升。同时由于外贸集装箱的装卸费率明显高于内贸，因此外需恢复导致外贸集装箱占比增加也会使港口的实际费率得到提升。我们预计年集装箱港口的实际费率将提升%，带动盈利能力的好转。其中华东区的港口（宁波港、上港集团）由于费率明显低于华南，而且竞争并不激烈，我们认为其费率上升的可能性和空间是最大的；产业转移为华东港口带来增量：从2010年开始，民工荒就越来越严重，2011年的民工荒甚至严重的影响了出口厂商的交货日期。随着劳动力、资源（土地、电力）的缺乏以及成本的上升，配合政府政策的指导，近几年产业转移速度将明显加速。我们认为，产业转移将给深圳港的集装箱吞吐量带来负面影响而为宁波港和上港带来正面的影响。而宁波港由于基数较低而增量较大的原因，未来几年集装箱吞吐量的增速均将维持在较高的水平；风险提示经济复苏速度不如预期，导致港口集装箱吞吐量增速下降；集装箱港口装卸费率提升低于预期；人工和易耗材料成本上升过快影响利润率水平；