工业综合房地产销售情况可以作为预判装饰业覆盖

工业综合：房地产销售情况可以作为预判装饰业业绩增速的依据 -19 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业评级：

装饰企业的回款速度能够较好预判公司未来的业绩增速。逻辑为：装饰行业是传统的建筑行业，每笔订单都需要垫付一定的资金。当行业的回款速度下滑，企业的资金消耗严重时，公司接单和施工速度将受到拖累，未来的业绩增速必将受到影响。历史数据来看，金螳螂的回款速度领先收入增速一年左右（图1和图2）。

显得不太现实。 x9 t % 房地产销售面积同比增速和装饰行业的回款情况同步性较高。

装饰企业的回款数据具有明显的滞后性，不能够及时跟踪行业状况。历史数据看，地产销售面积同比增速和装饰行业的回款情况保持同步（图 和图4）。我们认为房地产销售情况能够替代装饰企业的回款情况，预判装饰板块未来业绩增速（图5，图6）。

房地产销售面积增速和装饰板块估值水平的关系：我们对金螳螂的历史估值水平进行了回顾（图8），发现金螳螂的估值水平和房地产销售面积同比增速同步性较强（图10）。逻辑在于：房地产销量下滑（上升）——装饰公司回款速度下降（上升）——短期业绩增长受到回款不佳的压制（回款较好的推动）——估值水平受业绩增速不佳压制（业绩增速超预期推动）（图9）。

短期内，装饰板块估值水平进一步上移的空间不大。一方面，房地产销售情况是装饰板块景气度的领先指标。前期房地产销售面积的环比增长更多是季节性因素的干扰，房地产销售面积增速的下滑趋势并没有得到改变。另一方面，市场已充分反映了相关上市公司业绩高增长的预期，但是忽略了背后潜在的风险。