金融税延试点或超预期荐股位置

金融：税延试点或超预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述江苏省保监局、银监局和民政等六部门联合出台《关于金融支持养老服务业发展的意见》，破解金融短板支持养老服务业发展。同时报道称，江苏养老服务业推进会中亦表明15年江苏有望试点“个人税收递延型养老保险”。

事件评论《意见》首次明确以金融来解决养老问题，将保险机构参与养老服务业的业务明确为提供养老保险产品和养老服务，同时明确探索PPP模式提升养老服务供给能力。相较于此前养老文件更多论述养老产业要消费什么，此次意见更多立足于如何供给的问题，并开始试探养老困境金融疗法。

税延推进时间和区域有望超预期，若税延全面铺展，受益于税延养老政策，商业年金年扩容规模在1200亿元左右，占目前保费收入比重10%。我国养老问题的核心是养老储备偏低，同时现有养老储备中基础养老储备占比过高。提升养老储备同时控制政策养老储备占比是大方向。当前我国养老储备占GDP的比重14.6%左右，其中政府养老储备占总储备比重约为4虽然远不及5月接近216,000口的高位8.5%，未来 -5年的趋势是养老储备资产占GDP的比重会上升，同时政府养老储备占比会得到控制，我们假设到2020年我国养老储备占GDP的比重提升到18%，同时政府养老储备在总养老储备资产中占比下降到45%，GDP复合增速5%，在此中性假设下未来养老险储备年均增长规模在1200亿元左右，占到年保费收入的比重在10%-15%左右。

商业养老险发展将步入“养老险+养老服务”模式，商业养老捆绑基础养老和养老服务将是趋势。养44岁的许某系赤壁人老服务产业围绕老年人口衣食住行展开，目前以养老地产养老社区为典型模式。

江苏省保险市场地位非常重要，《意见》示范效应极强。截止10月份寿险保费收入9 7亿元，产险收入521亿元，占全国保费收入比重分别为8.2%和8.9%。江苏省寿险市场份额前四为国寿（ 1.8%）、太保（10.7%)、平安（10.4%）和利安人寿（5.6%），江苏省份保费贡献占公司总保费收入分别为9.6%、10.7%、6.1%和97.6%。

继续看好保险股，偿二代政策、开门红以及医疗健康税收优惠政策落定前，估值位于1..8倍EV，持续看好国寿和平安。15年在政策和业务模式创新之下EV会提升至2.5倍EV，积极关注税延政策推进情况。