国海证券国企员工持股方案出台混改迈出重要牛

“帕切科是一名很不错的教练 国海证券：国企员工持股方案出台 混改迈出重要一步 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周总结：指数延续强势，基建类主线领涨。行业方面建筑材料、房地产等板块均有比较强势的表现，主题方面次新股、壳资源、万达回归概念等板块表现抢眼。主要信息点评：（1）深圳国资委8月15日表示，近日将召开全市国有企业改革座谈会。深圳国资体量大，但上市平台稀缺，由此带来深圳国企壳资源具有潜在的较高价值。

（2）8月17日，深港通方案正式获得国务院批准，但离正式实施尚需4个月左右准备时间，预计带来1000亿左右规模增量资金，同时预期深圳低估值蓝筹等板块率先获得资金青睐。（3）8月17日，习近平主席在出席推进“一带一路”建设工作座谈会。一带一路的核心意义是推动基础设施的建设，加快国内优质企业“走出去”，在当前稳增长、促进民间投资的背景下，这一点意义尤为重要。

下周展望：国企员工持股方案出台，混改迈出重要一步。点评：国企相关负责人表示，国务院国资委和各省级国资委将按照试点企业条件，分别从中央企业、地方国有企业中选择二级及以下的少量企业开展试点。首批试点原则上在2016年内启动实施，成熟一户开展一户，2018年年底进行阶段性总结，视情况适时扩大试点。此次推出的员工持股计划出台表示国企改革正式开始对国有股权进行触动，但总体来说，方案股权激励的试点范围、激励对象、比例、减持的细节等等都做出了严格的限制，风格偏谨慎。

从主题投资的角度：今年以来国企改革不断取得实质性的进展，继4月份部分处于经营困境的僵尸企业开始转让壳资源，这是对国企股权的第一次触动，到目前员工持股意见出台，实际上是第二次触动国企股权。国企改革的最关键、最核心也是实施难度最大的部分就在于实现混合所有制，从而真正使得国企的经营效率提高。从国企改革的全局来看，目前三条主线已经逐渐清晰：（1）对于非核心业务，且处于产能过剩领域的僵尸国企，可以通过向民企转让控股权，或者清理原来业务，注入新的优质国企资产。（2）对于属于核心业务，又处于竞争性领域的国企，开始实行员工持股，将核心员工利益与企业绑定，以提高效率；（3）对于核心业务，且属于垄断领域的国企，主要思路是通过同类型企业合并，或是产业链资源整合，做大做强，打造成国有经济的核心竞争力，“走出去”，走向世界。

国企改革是冰冻三尺非一日之寒，改革是一个系统过程，未来需要长期持续关注进展，而短期关注具有员工持股试点预期的相关上市公司。根据试点方案的意见内容，此次员工持股试点主要集中在四类企业中：（1）主业处于充分竞争企业和领域的商业类企业；（2）股权结构合理，非公有资本的股东所持股份应该达到一定比例；（3）公司治理结构健全；（4）营业收入和利润90%以上来源于所在的企业集团外部的市场。此外，优先支持科技型企业开展员工持股试点。

按照以上四个方向，可以关注医药、零售、电子等行业集团改革进度较快，且符合以上条件的上市公司，通过筛选后，建议关注：已有股权激励方案的国药集团，旗下：国药股份（600511）、国药一致（000028）、现代制药（600420）等；此外关注混改预期较强的：

际华集团（601718）、中粮屯河（600737）、重庆百货（600729）等标的。

风险提示：相关政策推进不达预期的风险，相关个股业绩不确定性风险，市场系统性风险。