西宁特钢事迹触底q2将好转

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 主要观点 经营分析 (1)受Q1下游需求低迷影响,公司钢铁产品量价齐跌。报告期内公司营业收入同比下落17%,钢铁产品占比在85%以上,同... 主要观点

　　经营分析

　　(1)受Q1下游需求低迷影响,公司钢铁产品量价齐跌。报告期内公司营业收入同比下降17%,钢铁产品占比在85%以上,同期钢协钢价指数下降10%,估算钢铁产品销量下落10%以上。

　　(2)经营活动现金流为-2549万元,同比下降110%。主要是子公司收到的经营回款和实现的利润低于去年同期。同期,公司应收账款同比增加了5 %,表明在下游需求不好的情况下,公司赊销比例增加。

　　( )钢铁行业Q1全面亏损,Q2将好转。今年一季度,钢铁业实现净利润为负10. 4亿元,是2000年以来的首次全行业亏损。我们认为Q2行业盈利将有所好转。

　　(4)从长期来看,我们认为钢铁行业进入 常规微利 阶段,差异化经营将成为钢企发展趋势。而公司发展战略早已经开始从特钢一元向特钢+煤焦化+铁钒三元转变,转型结束后,优势会愈发显现。

　　未来看点:

　　(1)积极打造钒产业链。公司2011年生产钒矿石 . 万吨,2010年仅为0.5万吨,目前仍以初级产品为主,公司将以肃北博伦公司为依托,延伸产业链条,预计 125 末五氧化二钒产量将到达5000吨,届时将位居市场前列。

　　(2)江仓能源木里煤田地面开采已结束,后期主要关注地下开采部份,2011年完成井工进尺204米,同步完成了120万吨选煤厂前期准备工作。

　　盈利预测:鉴于公司正处于转型期,业绩仍将由钢铁业务贡献,而2012年钢铁行业进入 常规微利期 ,我们调低2012年、201 年EPS至0.41元、0.47元,对应PE分别为18倍、15倍,保持 推荐 评级。

　　风险提示:江仓能源木里煤田相干权证未获批,特钢市场价格下降。