高考加油金融对年内第四次上调存款准备金率的分析魏家

金融：对年内第四次上调存款准备金率的分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告概要：

事件：

中国人民银行10日晚间宣布，自11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第四次上调存款准备金率。

评析：

1、如果算上一个月前对六家银行所进行的差别化上调存款准备金率，这已是我国今年以来第五次对主要商业银行上调准备金率。10月中旬央行采取了差别提高存款准备金率的政策，更多旨在遏制个别银行信贷的过快增长。而这次全面提高存款类金融机构准备金率，说明央行判断社会整体货币流通量已经偏多，已经有必要通过全面提高准备金率来控制市场流动性总量的增长。通过上调存款准备金率，可达到减少银行可贷资金的作用，有利于减少市场炒作资金量，对保持物价稳定有一定作用。

据粗略估算，此次上调准备金率0.5个百分点，可一次性冻结银行体系流动性 000- 500亿元。上调之后，相关银行准备金率将达到18%的历史高位超出1年期定存利率，即截至8月，实际负利率已维持7个月，居民通胀预期强化，催生了强烈的加息预期。

2、央行在一个月之内采取一次加息、两次上调存款准备金率的货币政策组合拳，体现出政策制定者对当前流动性过剩和通胀压力的担忧。

今日公布数据显示，10月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%，涨幅比上月扩大了0.8个百分点，环比上涨0.7%。工业品出厂价格(PPI)同比增长5.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，环比上涨0.7%。CPI同比上涨4.4%超出市场预期，表明近期的通胀水平压力持续增大。分类来看，推动CPI的上涨的绝对主力是食品类价格，其中，蔬菜价格环比涨幅居首。

展望未来，在不发生特大自然灾害、国家稳定物价的若干措施干预以及货币政策工具组合使用的情势下，CPI新涨价因素将有所弱化，短期呈现缓慢回落之势；但是中长期来看，资源要素价格改革以及劳动力价格的上升将是推动CPI较高位运行的推力。

、我们分析，本轮通胀则同时面临内外部因素的冲击。就外部因素来看，宽松的流动性正推动各类商品价格大幅上涨，而短期内各主要经济体不可能改变低利率的状态；就内部因素来看，通胀压力不仅来自货币超发，而且也来自经济增长的内生动力，如水、电、气、土地等稀缺要素的价格纠正，特别是长期以来被人为压低的农产品价格面临报复性的上涨。

进入四季度物价高居不下，并未出现年中市场所预计的见顶回落，货币超发是个重要的原因。昨日上调存款准备金率便是回收流动性，对抗通胀的举措之一。同时，近一两个月应该是加息的观察期，既观察经济走势，又观察通胀水平。

4、从上述分析可以看出，通胀压力以及管理层可能采取的措施已构成未来行情最大的不确定性，投资者对此需要给予密切关注。不过，短期来看，我们对A股市场的流动性仍持乐观预期，因为此次上调存款准备金率旨在对冲过多的流动性，但此举不会对流动性充裕的情况有根本性的改变。当然持续攀升的通胀压力将成为后市最大的隐患，仍需密切关注。

5、目前市场仍能保持较好的行情，主要我国仍应坚持稳中求进的工作总基调还是资金面起到了强大的推动作用。国际热钱借助人民币升值流入A股市场的可能性，早已引起了有关方面的关注。为合理引导跨境资金流动，应对打击“热钱”违规流入，维护我国涉外经济和金融安全，日前，国家外汇管理局发布《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》。在外管局加强监管力度下，热钱或将形成市场“挤出”效应。《通知》的出台无疑意味着国家对跨境资本流动开始从严管理，抑制热钱流入，各种各种跨境资金试图流入国内市场的渠道和空间将逐步收窄。我们可以看到，在抑制可能就一万多。光鲜标杆的背后通胀，收缩流动性问题上，国家开始利用货币政策、汇管政策甚至汇率政策多管齐下。