金融拟议的银证合作定向资产管理业务新规荐牛

金融：拟议的银证合作定向资产管理业务新规 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“林某在当地也算个人物 拟议的银证合作定向资产管理业务新规：对流动性/盈利影响有限最新事件据《证券时报》201 年7月19道，中国证券业协会下发了《关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知（征求意见稿）》。主要内容包括：1)证券公司营业部或分公司不得独立开展定向资产管理业务，作为委托人的合作银行应符合某些条件；2)与银监会理财产品规定相似的是，证券公司开展银证合作定向业务不得开展资金池业务（即一个资产池对应多种理财产品），并且不得将委托资金投资于高污染、高耗能行业； )证券公司不得向委托人承诺委托资产的本金安全或保证委托资产的收益，委托人应当承诺对证券公司根据投资指令从事的投资行为自行承担投资风险。截至201 年上半年，证券公司资产管理规模达到人民币 .4万亿元，环比增长81%，主要受到银证合作定向资产管理业务的推动。

从证券业协会的基调以及此类业务较为有限的盈利贡献来看，若新规得以实施，对券商盈利或行业流动性的负面影响有限我们认为，证券业协会的新规如获通过并付诸实施，将从基本面上有利于券商的风险管理，因为它要求券商对资产管理业务进行集中化管理并停止向银行提供本金和收益的隐性担保。不利的一面是，我们认为新规可能会导致银证合作定向资产管理业务的扩张速度略有放缓，但对流动性/券商盈利的影响较小，因为：1)与银监会 月份发布的理财产品规定不同的是，证券业协会此次并未针对银证合作定向业务增速/规模的上限做出具体规定，因此我们认为征求意见稿的目的主要在于加强券商对定向资产管理业务的风险管理；2)只有部分小型和地区性券商可能受到影响，因为这些券商的营业部和分公司独立开展了该项业务； )有关不得开展资金池业务的规定可能会对无法就不同种类银行理财产品实施单独管理的中小券商产生影响。在研究范围内的券商股当中，我们认为中信证券/海通证券的资产管理规模最大，而且海通证券开展该项业务的力度较大。然而即便如此，由于银证合作定向业务的手续费较低（为5个基点），因此对盈利的冲击较为有限（不到收入的1%），而且对其他主动管理的理财产品不会产生影响。

鉴于宏观形势和不确定的市场环境，我们看好银河证券/中信证券A股考虑到近期的GDP增速放缓和经济结构再平衡、加之近来A股市场区间震荡，我们看好银河证券(,买入)，因其高风险股票交易业务占比在H股券商股中较低且估值有吸引力；我们还看好中信证券A(6000 ,买入)，因其业务实力雄厚且估值在A股同业中有吸引力。下行风险：中国经济硬着陆、A股大幅下跌。