平常消费品下半年迈入恢复期荐6股公开

日常消费品：下半年迈入恢复期 荐6股 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

简评1、茅台已走出低谷，基本面逐步恢复5月以来，茅台一批和团购价触底回升，一批价 0元，团购价990元以上。糖酒会后，茅台与经销商签订新的代理合同，将全年计划平均到每个月，另外要求经销商直面终端，积极开发私企和团购客源，茅台强大的品牌力和价格的回归使其充分得到市场的认可，其动销远好于其他高端白酒。价格企稳后，经销商拿货意愿加强，茅台又发新政，以990元出厂价给予经销商新增量，力争在保价的基础上放量，我们判断未来价格将稳定在元，短期大幅波动可能性不大。茅台可以明确的是茅台已度过低谷，三公消费限制和反腐运动冲击逐渐减弱，茅台成为确定性最强的企业，伴随目标消费群体的转型，从军政转向高端商务，估值有望进入上升通道。

2、茅台独树一帜，高端中五粮液和157 仍在低谷根据经销商反馈的情况，茅台表现标新立异，而五粮液和157 动销依然较差，五粮液批发价从春节前的700元跌至600元以下，价格倒挂4个月，除了新增专卖店拓宽市场面外，还降低保证金，加快返利等方式激励经销商。而国窖一直坚持“保价”，157 成为三者中动销最慢产品，公司不仅砍掉部经销商费用，7月再次提价12%，老窖此举已将出货任务押宝在中价位品牌，寄期望于腰部发力。因此白酒本轮去库存尚未结束，茅台的企稳有助于振兴渠道信心，树立一个价格标杆，其他白酒发展路径需重新寻找。我们认为今明两年白酒企业分化加剧，品牌集中化程度更高，全国化和地方性酒企的竞争将进入肉搏战。

、2季度是白酒最差时期，中报揭开真实状况整个二季度行业处于筑底的过程，只有茅台触底反弹，整个白酒仍在进行去库存，春节后第一季度是量价齐跌，第二季度是去库存。同时，二季度也是白酒最差的时候，酒鬼、沱牌中报的大幅下跌揭开白酒公司的真实状况。青青稞酒的高增长一方面是基数低外延扩大所致，公司因其他原因释放事迹动力充足。顺鑫农业二锅头的大幅增长来源是真实的消费需求，当前白酒消费呈现明显的“高低两端”现象。

4、看好季节性反弹，关注恢复性增长下半年白酒进入调剂的后半期，也将步入稳步的恢复阶段，这个阶段以环比销售改良为主，同比销售的改良要等到明年二季度。9月份的销售旺季将有利于中间环节的去库存，也有助厂家理顺价格关系，扭转价格的倒挂，我们认为二季度是本轮调整的低点，中报反应的事迹情况最为恶劣。目前最悲观的预期都已经被充分稀释，中报前后，白酒可以“买入并长期持有”。我们看好贵州茅台、顺鑫农业、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份。