行业金融估值已至历史低位荐4股

金融：估值已至历史低位 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相关报告一季度保费增速略有回升。1- 月实现保费收入5150.6亿，同比增长6.5 %，保费增速略有回升。其中产险实现保费收入1512.8亿，同比增长16. 2%。人身险实现保费收入 6 7.8亿，同比增长2.9 %，其中占比最高的寿险增速恢复正增长，而健康险保持较快增速，达到28.8%。

2012年上市险企业绩延续了2011年的萧条局面。2012年四大上市保险公司共实现归属净利润 91.2亿，同比下降20.0 %，这也是自2011年以来连续两年下滑。

投资推动一季度业绩高增长。201 年一季度四大上市保险公司共实现归属净利润211.6亿，同比增长61.4%，净利润的高增长主要来自于投资。

持续是一种适合目前农村市场的产品低迷的寿险业务。2012年上市险企寿险业务下滑幅度在 0%左右。寿险业务业绩大幅下滑的主要原因有：寿险行业不景气导致保费收入增长非常缓慢；资本市场低迷导致资产减值损失大幅上升。

盈利下滑的产险业务。与寿险相似，产险的盈利状况并不乐观。2012年平安和太保盈利增速均为负增长，产险盈利增速下降的背后是承保盈利的下降，综合成本率开始上升。

浮亏已经大幅消化。由于2012年各公司大幅计提资产减值准备，浮亏已经大部分被消化，国寿和平安在年末实现了浮盈。

一年新业务价值成长速度非常缓慢。仅有中国人寿较上年度上升速度加快，但也仅增 .14%；中国太保新业务价值成长最快，为5.15%，而平安和新华均为负增长。

月度观点。从基本面来看，保费收入数据能否好转仍然是基本面最大的考验，这一因素在短期内难以改观。而净资产、投资和新业务价值成长均有望在今年回升。从二级市场来看，股价对驱动因素的反应却比较滞后和迟钝。

我们认为，保险股目前估值水平已经回落至历史低位，1倍左右的P/EV相当于清算价值，不必过于悲观。短期内，投资对股价有直接的驱动作用，这部分人群入市积极性被调动。”一位业内人士告诉：特别是二次降息落地后资本市场上行将刺激股价，但不可忽视的是，保险的价值来源在于保费和新业务价值的成长，从这一因素观察，我们觉得行业拐点还未到来。

因此，仍然维持行业中性评级。

个股上，推荐次序为中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。