高考加油本周阳光私募全面跑赢大盘创新型私募大行其魏家

一、要闻：一周阳光动态

1、投资风格影响做空方式 传统阳光私募转型难

事件：今年以来二级市场持续低迷，在只能做多的单边市场中，阳光私募光环逐渐褪去。本月9日，华宝旗下信托产品“励石一号”报道称已成功在中国金融交易所开户，取得信托参与的第一个交易编码。此举，虽然引起阳光私募的兴趣，但由于种种原因，更多的阳光私募选择观望。

点评：根据有关规定，信托产品参与做空有20%做空额度的限制。之所以规定20%的额度，主要是为了保证产品参与做空是以套保为目的，防止投机。但显然这样的产品对于大部分追求绝对收益的私募来说诱惑力还不足。某阳光私募投资总监就表示：“做空额度最好是100%，这样可以设计市场中性策略产品，完全对冲掉市场风险取得阿尔法收益。”随着做空限制的放开，未来一些在期货方面具有实战经验并且重视期货对冲应用的私募会积极介入该类产品的开发与应用。另外投资风格的不同也影响到私募对做空工具的选择。也有私募经理表示不太喜欢指数对冲的方法，更愿意通过融券来做空，因为融券，不需要去研究市场和大盘。虽然近期有关部门对融资融券标的进行了扩容，但由于参与主体的限制，对阳光私募而言，目前除了股指期货做空以外，并无其他工具可选。对于目前的市场来说，真正需要利用融券对冲市场风险的投资机构无法进入两融市场，参与主体的限制已经成为了制约两融业务发展的最大障碍。

2、发行再现活力 创新型私募产品大行其道

事件：根据(,)数据显示，11月私募成立23只非结构化产品，21只结构化产品，2只TOT产品。事实上，这是在10月份成立新产品数量大幅缩水且创两年新低之后，私募成立新产品数量又重新攀升。值得注意的是，11月私募发行市场创新型产品大行其道。具体来看，23只非结构化产品中，包括6只定向增发型产品、1只ETF量化产品、1只风险缓冲型产品、1只目标回报型产品;而2只TOT产品中，有1只国内首款带安全垫的TOT产品。

点评：在经历10月份业绩和发行的双重低谷后，11月私募重新焕发活力。在业绩跑赢指数和公募的同时，产品发行也重新复苏，成立的结构化产品和非结构化产品均达到20只以上。值得注意的是，其中创新型产品成为主流。专业人士指出，市场行情低迷倒逼私募创新，私募已经开始从投资策略同质化下的业绩竞争转向产品设计及投资策略创新的竞争。在市场由涨转跌的过程中，私募总体的防御性操作策略使其一定程度上抵抗了市场风险，平均业绩重新跑赢指数与公募。定向增发更是今年私募市场的一个重要的关键词，越来越多的阳光私募开始投身到这块领域的挖掘之中。12月初，国内第一只可使用股指期货进行套保的阳光励石一期成立，标志着信托类私募基金正式在股指期货市场迈出第一步。在现今市场行情持续低迷的情况下，传统的阳光私募产品在发行募集上遇到了较大的困难。市场更需寻求风控机制更好或是具有对冲功能的产品，于是这种在产品结构、投资标的上有特色的产品更能够吸引投资者的眼球。今年是私募创新最多的一年，各种创新产品层出不穷，私募基金业已经慢慢从投资策略同质化下的业绩竞争转向产品设计和投资策略创新的竞争，以此形成差异化路线，满足投资者需求。这也是阳光私募行业逐渐走向成熟的重要特点。

二、走势：发行数量持平、成立数量减少

据用益信托工作室不完全统计，信托公司在本周有3只证券投资类的信托产品发行，较上周基本持平，由长安信托及兴业信托发行。

另外，本周有1个证券投资类的信托产品成立，较上周大幅减少8个，由兴业信托发行。详见表1。

益恒投资

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近20周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知，本周私募信托产品的发行数量为3个，成立数量为1个，本周产品发行数量持平、成立数量大幅减少。综合20周数据可知私募产品发行数量水平滑行、成立数量急剧下降。

图1：阳光私募产品近20周发行和成立数量情况对比图 三、排名：信托型阳光私募业绩排行情况

私募信托分类：结构化产品占比稍有提高

由于私募信托产品包括不同的类型，且具有不同的特征，故对产品进行分类。目前阳光私募产品类型有：结构化产品、非结构化产品、TOT产品（投资标的为非结构化产品或结构化产品资金池）从而分别比较收益率，进行排名。据公开不完全统计，截至2011年12月25日信托公司推出的证券投资类信托产品共有1607个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有1023个，TOT产品126个，结构化产品有458个。主要以非结构化产品为主，占比63.66%；结构化产品占问：天体靠近地球让人们担心比28.50%；TOT占比7.84%。构成情况如图2所示。

图2：截至本周私募产品构成情况

本周业绩排名

非结构化产品本周收益率前10位排名情况

收益下降，中驰1号表现突出

在520个披露了本周及上周单位净值的非结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表2所示。本周收益率均值为-2.16%，收益继续下降。本轮排行榜中，位居榜首的中驰1号表现较为突出，收益率高达12.95%，位居次席的科汇1号的收益率也仅为3.83%，而其他收益率都在4%以下。新价值的罗伟广在本轮中有突出表现，旗下有三只产品入围十强排行榜。

结构化产品本周收益率前10位排名情况

整体收益下降，艾亿新融表现出色

在166个披露了本周及上周单位净值的结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表3所示。本周平均收益率为-1.08%，收益率表现较上周稍好，仍为负值。本轮排行榜中，艾亿新融表现出色，收益率高达13.36%，排名第二的道亨2期收益率为7.61%，其余收益都不足4%。投顾方面，数君投资的有两只产品入围十强。

TOT产品本周收益率前10位排名情况

整体收益下降，仅有个别产品正收益

在89个披露了本周及上周单位净值的TOT产品中，最新本周收益率排在前10位的如表4所示。81个产品本周平均收益率为-2.19%，收益率较上周表现有所好转，但整体收益仍在下降。本轮十强排行榜中，仅有四只产品实现正收益。投顾方面，伍长青藤资产的潘海峰有3只产品入围十强，新价值的罗伟广有5只产品入围。

本周阳光私募全面跑赢大盘

为了更好的比较阳光私募变动与市场行情变动的关系，我们将统计到的收益率与同一时期的大盘、基金指数、沪深300进行比较。截止本周，已披露净值的775个阳光私募产品的本周平均收益率为-1.93%，而同期上证指数涨幅为-3.91%，基金指数为-4.41%，沪深300为-4.53%。阳光私募本周平均收益率全面跑赢上证指数、沪深300及公募基金。本周大盘一路下行，截止周末，收于2224点。阳光私募本轮整体收益继续下降，其中有661个私募产品（占比85.29%）跑赢基金指数；有666个私募产品（占比85.94%）跑赢沪深300。本周阳光私募实现正收益的有110个，占比为14.19%。

近一个月业绩排名

非结构化产品近一个月收益率前10位排名情况

整体负收益，中驰1号领先

在546个披露了近一个月单位净值的非结构化产品中，最近一个月收益率排在前10位的如表5所示。最近一个月平均收益率为-5.59%，业绩较上一轮继续下降。本轮排行榜中，中驰1号由于本周出色的表现，使得其月收益率升至9.58%，位居榜首。十强中，有八只云国投的产品，更有6只产品收益率在5%以上。

结构化产品近一月收益率前10位排名情况

整体收益下降，艾亿新融领跑

在161个披露了近一个月单位净值的结构化产品中，最新近一个月收益率排在前10位的如表6所示。截止本周末，近一个月结构化产品平均收益率为-4.36%，本轮收益率较上轮有所好转，但仍处于下降通道中。本轮十强产品中，艾亿新融由于本周的突出表现，收益率跃升至榜首。其余产品收益率参差不齐，分化较为明显。投顾方面，没有突出表现的私募。

TOT产品近一个月收益率前10位排名情况

整体收益下降，华夏优选01号居首

在90个披露了近一个月单位净值的TOT产品中，最新近一个月收益率排在前10位的如表7所示。截至本周末，近一个月TOT产品平均收益率为-5.78%，收益下降。本轮排行榜中，只有华夏优选01号及盈融达精英1期略微实现正收益，其余都为负收益。朱雀投资的轮及智德投资的分别各有四只及三只产品入围。

今年以来业绩排名

整体收益下降，呈瑞1期接近加冕

截止本周末，674个阳光私募产品披露了今年以来的产品净值，今年以来收益率前十强排名如表2所示，仍大多为老面孔。今年以来阳光私募整体平均收益率为-15.10%，业绩较上轮继续下降，而同期上证指数涨幅为-20.77%，整体收益依然跑赢大盘。芮崑的呈瑞1期虽然本轮呈现一定幅度的下降，但仍凭借前期的优势离问鼎冠军的日子越来越近。刘宏的博宏数君定向增发系列产品，本轮只有博弘定向增发2期勉强留在十强之内。国弘资产的王强有2只产品入围十强。截止本周末，674只产品中，实现正收益的产品仅有33只，较上一期增加6只。中海信托的浦江之星6号排名最末，收益率仅为-59.87%。

净值排名

整体净值下降，中国龙领先

截止本周末，最新披露净值的阳光私募产品排行榜如表9所示，中国龙处于领先位置。818个已披露净值的阳光私募产品净值均值为0.9023，较上周继续下降。自成立至今，整体实现平均收益率-9.77%，继续下行。

一周私募介绍

明达资产

深圳市明达资产管理有限公司（以下简称明达资产）成立于2005年，是目前国内市场仍在运作的成立最早的阳光私募资产管理公司。明达资产是专业从事投资及咨询服务的资产管理公司，我们坚持用积极的价值投资理念，即“用产业资本的眼光探寻资本市场的价值，相对长期持有卓越的、最有潜力的领袖型企业，分享企业持续成长带来的高收益。”所谓“产业资本的眼光”，就是我们在选择股票时，就像一个业主在对自己的公司、店铺或者工厂做决策一样。我们对自己的定位是：不仅仅是股票的持有者，而且是公司的所有者。目前公司的投资研究团队堪称国内最出色的精英研究团队之一，他们擅长研究消费升级和新型的服务型公司，亦把投资重点放在该类已经形成核心竞争力的公司上，同时兼顾可能被低估的金融类股票的投资机会。

核心人物：刘明达，现任职于明达投资。刘明达先生1996年初次涉足股市，此前从事贸易工作，1999年正式转行，与朋友合伙开了间证券投资咨询公司，向券商提供投资分析报告。刘明达先生90年代初涉足证券投资行业，具有近20年的证券投资经验。2003年到2005年期间在中国证券市场漫漫熊途中，刘明达先生坚持“积极价值投资”理念，通过深度研究，创建首期“傻瓜投资组合”，三年之内不做任何操作，最终收益率高达495.92%，由此震惊业界。

重仓股：(,)(300212)

第三季度季报显示，明达资产旗下的明达2、明达3及明达4期三只产品合计共持有易华录184.97万股，占流通股比例为2.76%。

北京易华录信息技术股份有限公司，成立于2001年4月，是中国华录集团有限公司旗下的控股子公司，是一家面向智能交通应用、专业从事核心软件开发、数据挖掘与决策支持、智能交通及安防专业产品、系统集成与运营服务的国有控股高新技术企业。现有员工500多人，拥有129项国家版权局注册的软件产品，己为全国130多个城市、140多个交通管理部门提供了智能交通技术服务，工程业绩遍布全国。易华录公司以自有的软硬件技术创新、企业诚信推动城市智能交通应用技术发展，为公安与智能交通行业提供项目规划与咨询、核心技术与产品开发、工程实施与项目管理、人员培训等全方位的技术服务。

截止2011年12月23日，易华录的股价为30.50元，市盈率为71.48，市净率为3.25。下表为易华录三季报的一些关键财务指标，仅供参考。