行业长江证券预期落空弱势市场的下跌中继

长江证券：预期落空 弱势市场的下跌中继 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点一周市场回顾本周低估值的房地产、采掘成为资金主要集聚地，而医药板块连续几周均实现较大资金净流出，和电子元器件一并成为近期主力主要抛售的目标。申万大盘指数下跌1.85%，小盘指数下跌0.79%，本周小盘股表现稍好于大盘，但我们依然维持前期观点：在市场调整的第二阶段，小盘股面临估值回归的趋势仍将延续。

上周重要政策及信息回顾6月份工业增加值单月同比增长13.7%，采取切实有效措施低于先前15.7%的预期，最近两个月出现了连续的大幅下降，这实际上已经确认了生产扩张放缓的宏观背景，这在先前公布的制造业PMI指数的大幅下降中也已经有所体现。从后续来看，由于低基数将进一步消失，因此在工业生产增速已然放缓的背景下，增速还存在进一步放缓的可能。

三部委否认房地产调控政策将松动，此消息尽管对房地产板块有利空效应，但只是原有政策的坚持，并非增加新的利空政策，负面影响有限。

一周策略观点：预期落空，弱势市场的下跌中继对于A股而言，政策预期的落空是反弹结束的主要原因。管理层对于复苏进程曲折性的关注曾引发了市场对于调控政策松动的预期，但公开市场净投放的大此次被刑拘18人中有1人为贩卖个人信息人员幅回落、IPO的继续进行以及三部委对于地产调控松绑的否认都让这种预期落空。事实上，我们认为在当前这个阶段，虽然工业增加值、PMI等指标均指示向下，但管理层在政策上的转变还为时尚早。工业增加值和M1同比的加速下滑将会强化小周期的衰退预期，上市公司业绩的下滑预期将是制约市场表现主要因素。政策面所引致的系统性风险将让位于实体恶化所带来的预期修正性系统风险。

配置建议：

目前的阶段仍然以低估值的防御为主，尽管这也只是一种权益之计。具体而言，从安全边际上讲，我们仍然看好银行为代表的金融股；从库存周期的角度看，我们则相对看好去库存相对领先的钢铁、交运设备。