行业造纸印刷包装开年奉上最全年报前瞻分析及深

造纸印刷包装：开年奉上最全年报前瞻分析及深度行业策略报告 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：新年伊始，奉上我们轻工造纸行业2016年年报业绩前瞻，以及2017年投资策略报告（ 万字word报告），另我们在节后独家组织山东造纸产业链调研，第一时间了解纸企开工、库存和价格情况，欢迎参加！2017年依然建议把握龙头业绩的确定增长，主要来自于行业微观竞争结构的改善，提升盈利能力；包括造纸行业的供给侧改革，家居和包装的行业整合。

造纸：受益于环保政策措施升级，小企业环保成本抬升，落后产能淘汰，行业集中度大幅提升；龙头盈利能力有望显著提升，2017年业绩预计同比大幅改善。短期看好持续涨价带来的业绩弹性，中长期更强调行业集中度提升和龙头企业的内生确定增长。纸价情况：根据卓创数据，本周（2月 -4日开始交易）吉安集团箱板纸出厂价维持元；行业出厂价维持4400元。

瓦楞纸吉安集团出厂价维持4200元；行业出厂价维持40 8元。废纸价格从1月初1770元降至1702元（产业调研近期国废累积下调100元，美废平稳）。库存情况：主流纸企除检修过年不停机，小型纸厂和下游经销商、纸箱厂基本元宵订单恢复正常，目前主流纸企库存维持正常水平，春节针对年前订单正常发货，库存合理水平。

推荐：晨鸣纸业（16和17年净利预计21.5亿和25亿+，目前市值195亿元）、山鹰纸业（短期看好涨价和成本快昨日速传导，中长期看好公司强胎儿不撒尿肯定是有问题的。如果你的羊水比正常要少劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司 50wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能，年预计净利CAGR为78%，业绩高增长可期），太阳纸业（17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利仍值得期待；18年老挝等项目持续落地，对应2016/2017年PE为18/1 倍），同时建议关注齐峰新材、华泰股份等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。

国企改革：贯穿2017年整年的主旋律。相关标的关注：岳阳林纸（国企改革预期，造纸业务边际盈利改善；目前定增已过会，即将获得批文，后续园林PPP订单有望加速推进落地，增加业绩弹性）；飞亚达（高端可选消费终端改善，中航系改革受益，1月16日定增解禁）、珠江钢琴（广州国资委持股比例81.8%，由钢琴制造向艺术教育转型升级，定增过会，等待批文）、通产丽星（深圳国企改革受益，市值47亿元）。