长江证券经济持续承压稳增长有待加码了

长江证券：经济持续承压 稳增长有待加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点工业增加值：限产影响开始体现，工业增加值明显回落，工业经济或持续承压工业经济持续弱势，工业增加值明显回落。11月工业增加值同比增长5.4%，明显低于市场预期值5.9%，较上月回落0.5个百分点、降至2季度以来低位。

结合中观高频数据来看，11月进入采暖季后，全国高炉开工率开始下滑，6大集团发电耗煤增速也趋于回落；尽管部分区域限产边际松动、不再“一刀切”，但企业逐渐进入停工季、叠加限产影响开始体现，工业经济或仍将持续承压。

投资：基建发力“补短板”，中西部地区投资持续改善；制造业投资继续回升投资增速继续回升，中西部投资持续显著改善。11月固定资产投资累计同比增长5.9%，较上月提升0.2个百分点，连续第3个月回升。分地区来看，东部地区投资增速与上月持平，中部、西部地区投资增速分别较上月提升0.1和0.7个百分点至10.0%和3.9%，或与近期中西部基建类投资项目加快开工有关。

远高于一般自主创业。　　导师“一对一”指引方向　　在每一位得到YBC扶持的创业青年背后 基建投资发力“补短板”，制造业投资继续回升。11月全口径基建投资累计同比较上月回升0.3个百分点至1.2%、当月同比增幅进一步扩大至4.3%，或与近期积极财政结构性发力“补短板”，加大交运、水利等基建支出投放有关。制造业投资较上月回升0.4个百分点至9.5%，连续第8个月回升，主要得益于前期盈利改善带来的资本开支结构性修复。11月地产投资累计同比持平于9.7%。

消费：消费增速创出新低，占比最高的汽车和石油类消费明显回落、形成拖累需求表现依然疲弱，消费增速继续回落、创出新低。11月消费同比增长8.1%，大幅低于市场普遍预期的8.8%，较上月回落0.5个百分点，创2004年以来单月增速新低。主要品类来看，11月限额以上单位汽车类商品消费同比下降10%，降幅较上月扩大3.6个百分点；石油类消费同比8.5%，较上月回落8.6个百分点。初步测算，仅汽车和石油类消费，拉低总体消费增速超过0.7个百分点。

进出口：进出口增速均现明显回落，外部风险对我国进出口链的传导逐步显现11月出口增速明显回落，外部风险对我国进出口链的传导逐步显现。11月出口同比增长5.4%，明显低于市场预期（9.7%）和前值（15.5%）。历史上看，受西方感恩节和圣诞节前备货需求拉动，我国11月出口绝对金额往往环比增加、同比增速也多有抬升。今年11月出口绝对金额较10月仍有增长，但同比增速大幅下滑，除了高基数的影响之外，全球景气下滑对我国出口的传导正逐步显现。11月进口增速超季节性下滑，国内生产承压对进口的影响或将逐步显性化。