高考加油日常消费品大产业寻找整合者RCCB标准选魏家

日常消费品：大产业寻找整合者 RCCB标准选择优质企业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

肉牛产业：稳步增长，有待整合。中国是世界第三大牛肉消费国，年消费量约750万吨，复合增速约2- %，是国内消费增长最快的红肉。根据申万农业测算，整个牛肉产业市场容量在4000亿元以上。国内牧业发展较为分散，根据肉牛协会统计，年出栏500头以上的养殖户（企业）出栏占比仅8%，比生猪养殖还分散。在屠宰端，前10大企业占比不足20%。

与澳洲、新西兰、巴西等国在屠宰环节前10强占%以上的份额相比，差距很大。因此，庞大的市场对于国内肉牛养殖、屠宰企业而言，整合空间极大。

国内外差价巨大，中国牛肉进口量持续上升。进口牛肉到岸价远低于国内牛肉价格，且价差在不断扩大，2014年进口牛肉均价折合人民币26.28元/公斤，远低于国内牛肉大宗价45.67元/公斤。国内牛肉供给不断萎缩，且进口牛肉价格显著低于国产牛肉，导致中国牛肉进口量不断增加。中国牛肉进口量从2000年的1.5万吨，增长到2015年的60万吨，年复合增长率达到27.8%。此外，走私牛肉也极大程度的冲击国内牛肉市场。

大产业整合者需要具备四个要素（RCCB）：1）资源（Resource）。国内适宜于养牛的优质土地资源稀缺，企业只能选择在国内迅速布局占领先机，或者在海外购买优质资产（但越往后估值越高）。对于单纯的屠宰企业而言，需要获得稳定的肉牛资源是核心要义；2）成本（Cost）。国内养殖、屠宰企业除了和散户竞争，更需要和成本相对较低的走私牛肉和进口牛肉竞争，成本控制非常重要。这里分两方面要素考虑：饲料和人工成本及养殖效率； ）渠道（Channel）。屠宰规模的增加使渠道建设变得尤其关键，拥有优质的渠道资源的企业能实现稳定出货，现金流更好，成本端、费用端更有优势。4）品牌（Brand）。目前中低档牛肉产品较多，尚未形成全国领导品牌。我国在肉牛屠宰加工领域的市场集中度较低，虽然近年来规模化屠宰企业数量不断增加如果腾讯当初总想着不要影响到的用户量，但是小型非正规加工屠宰场仍占据了肉牛屠宰量的绝大部分，使得我国牛肉产品质量较为一般，市面上中低档牛肉产品居多，整个牛肉市场尚未形成像猪肉市场中双汇那样的全国化领导品牌。

上市公司加速布局肉牛行业，选择弹性品种和稳健品种。过去一年内，天山生物、西部牧业、福成五丰等原先就在肉牛产业链上有布局的公司，通过并购，围绕肉牛产业链积极拓展新业务，打通产业链。另一方面，得利斯、某上海国企等传统农牧类企业，也纷纷通过海外收购进军肉牛养殖业务。在模式上，区分为“国内养”和“搬运工模式”。天山生物：

进口安格斯种牛后，在国内扩繁、育肥、销售，这种模式本身的成本很高。控制国内优质土地、草业资源以及采取公司加农户模式降低资金投入，使成本在同一模式下的企业中，相对具有优势。未来路径：1）走高端鲜肉市场；2）土杂牛走中端市场替代走私肉。天山生物的模式如果成功，将极大这条路线只比走机场南线大约多绕行200米程度颠覆国内肉牛养殖市场和现有的格局，属于弹性品种。

此外，上海国企采取了搬运工模式，收购了全球成本最低的牛肉屠宰企业银蕨农场，该企业本身在国内外已经有成熟的渠道布局，并购完全是做加法。