公交重庆百货600729经营稳定关注整合进展

重庆百货(600729):经营稳定 关注整合进展

1、公司经营稳定,消费环境未见明显好转。从收入增速来看,公司4月份收入增速较一季度(一季度收入增速为15%)有所提高,但5月份的收入增速又呈现环比下滑。从已经公布的统计数据来看,社会总体消费环境是影响公司收入增速放缓的主要因素:重庆月限额以上批发零售毛利在5000元左右业的大多数商品增幅出现不同程度回落,回落幅度最大的家用电器和音像器材类达到21.6个百分点。分业态测算来看,在家电业务继续负增长的同时,公司的百货和超市业务实现增速在20%以上。

2、门店扩张有条不紊,渠道下沉,继续加密重庆市场。公司将继续采用"重庆百货"和"新世纪"双品牌经营策略,现有储备项目在50万平米左右,未来将以每年新增20万平米的节奏进行扩张。从区域来看,重庆地区将强调渠道下沉,更多向区县扩张。省外市场方面,继续在的四川和贵州进行拓展,暂时不进入其他省份。

3、关注内部整合的进展。公司在完成与新世纪的合并之后,一方面市场份额大幅提升,成为重庆的头号零售企业,营业收入占重庆社会消费总额的比重达到7.3%。另一方面,解决了与新世纪的同业竞争,未来议价能力有较大提升空间,公司的综合毛利率仅为14.5%左右,远低于行业平均的19%左右水平。在新的核心高管就位以后,公司在3月底公布了诸如"内部控制规范实施工作方案"等一系列精细化管理的措施,上述方案有利于公司经营效率的提升。

4、长期看好公司发展前景。处部环境及扩张:重庆作为西部经济中心,其社销总额增速自2004年以来一直快于全国平均水平,我们认为在国家加快推进区域振兴计划的背景下,上述趋势将延续,公司作为重庆的零售龙头企业,其未来发展将长期从中受益。内生式增长方面:公司内部整合将带动经营效率的提升,表现为毛利率的提升和期间费用率的良好控制。

5、盈利预测与评级。我们预计公司年的EPS分别是1.88元和2.3元,对应的PE分别是15倍和12倍,考虑到公司在重庆的龙头地位以及公司整合后经营效率的不断提升,我们继续给予公司"短期_推荐,长期_A"的投资评级。