金融技术改变生态全球普惠金融位置

金融：技术改变生态 全球普惠金融 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■蚂蚁转型为一站式零售金融生活的入口。2014年蚂蚁金服成立，其脱胎于2004年成立的支付宝，由功能和场景单一的支付工具发展成为综合性金融服务和科技服务的全球化平台，业务形式不断丰富，金融层次不断扩展，客户络不断扩充。

■蚂蚁金服独有的金融生态圈。

（1）三大维度：①产品：爆款层出不穷。蚂蚁金服具有多款爆款产品，覆盖居民生活和理财需求，包括：支付宝、芝麻信用、余额宝、蚂蚁花呗等。②牌照：

满足监管需求。公司逐步补齐金融业务牌照，布局商银行（银行）、天弘基金（公募）和国泰保险（保险）等金融机构，满足监管要求，培育创新性金融业务。

③平台：财管微贷保险。蚂蚁金服平台保持开放的态度，让更多金融机构和业态进驻到生态圈中,以支付为基础，提供财富管理、保险、信贷、信用的综合金融服务，用以满足消费者在日常资金往来中产生的交易、理财、借贷及保险等需求。

（2）五大板块：①支付：海量用户入口。2017年四季度支付宝在中国第三方移动支付市占率高达54%。蚂蚁金服为消费者提供一站式日常生活综合金融服务，而多元化的支付场景又带来广泛的用户基础与丰富的数据来源。②财管：万亿智能理财。截至2017年 月底蚂蚁金服累计服务财富管理用户 . 亿，余额宝已成为全球最大货币市场基金。随着用户更多元化更高收益的投资要求，蚂蚁财富逐步发展成为产品类别全覆盖的财富管理平台。③微贷：长尾创造价值。信贷业务专注于服务传统金融机构较难触及的长尾消费者与小微商户：消费贷款方面，花呗、借呗年度活跃用户已逾1亿；企业微贷方面，商银行已至少服务260万家小微企业。④保险：数据创新产品。截至2017年 月末保险服务年活跃用户 .92亿人，单用户保费同比增长4 %。公司通过先进科技与海量数据创新保险产品，如退货运费险和外卖延误险等，也帮助保险公司解决在精准触达用户与风险定价等领域的痛点。⑤信用：商业诚信体系。公司正在搭建以信用体系和风控体系为核心的共享平台。截至2017年 月末芝麻信用开通用户达2.57亿，同比增长95%。

（ ）普惠金融与社会。公司服务于传统金融照顾不到的80%的小微企业和普罗大众，提供平等金融服务，既是公司持续发展基石，也是社会的体现。

■价值驱动的双引擎：技术与全球化。

（1）深度：技术决胜未来。近年来蚂蚁中国移动回应称金服推进BASIC科技战略（Blockchain区块链、AI人工智能、Security安全、IoT物联、Cloud金融云），对金融机构和广大合作伙伴开展技术能力输出，正成为未来成长的长期驱动力。科技战略效果将体现在场景、数据和用户三方面：蚂蚁金服运用科技丰富应用场景，提升数据积累和运用，并通过流量导入和数据分析实现对长尾客户的覆盖和黏着。

（2）广度：全球布局蓝海。公司将全球化作为战略重点之一，全球用户和商户络已初具雏形，打造新一代全球支付络。公司以服务全球20亿消费者与2000万家小微企业为目标，全球化扩张加速为其发展带来更广阔的空间。

■最近彭博社等多家媒因为不需要驾照体报道蚂蚁金服正在进行C轮融资，估值约为1500亿美元。参考腾讯估值，我们认为公司 0倍的P/E较为合理，预计2018年公司净利润约54.8亿美元，公司估值约1645亿美元。若按1600亿美元计算，蚂蚁金服排名全球科技公司约第十五位。如考虑公司对外投资的标的价值，则隐含估值更高。

■风险提示：技术回报不及预期/用户数增长低于预期/国内外政策变化风险