高考加油通胀预期弱化加息或将延后魏家

3月份及一季度主要将在4月15日左右陆续发布,我们在此进行前瞻,并以此为基础对4月份货币政策的可能运况给出研判。

——CPI:落入2.1％~2.5%区间。显示,春节在2月的天数越多,则3月食品价格环比回落的幅度越大。商务部食用(,)价格环比显示,由于“倒春寒”的影响,节后普遍下降的蔬菜、水产价格再次出现上扬,致使环比回落幅度迅速收窄。考虑其影响,我们预计今年3月食品CPI环比跌幅虽相对较大,但小于其他春节全部在2月的年份。非食品环比显著低于2月。历史数据显示,除2004年和2009年外,1995年至2009年,3月非食品CPI环比均显著低于2月,我们预计3月将显著回落至-0.1~-0.3%之间。综合以上食品价格和非食品价格信息,我们预计,3月CPI环比可能在-0.9％~-0.5%之间,中值-0.7%;CPI同比预计落入2.1％~2.5%的区间内,中值2.3%,同比较2月放缓0.4个百分点。

——新增信贷:必定继续回落,中值3000亿。根据此前媒体透露的信息,全年四个季度间信贷大致3:3:2:2的投放进度已被宏观部门和全国性金融机构视为一种合意的节奏。这样下一代互联（NGN）技术将会对络监控产生巨大的影响,如果全年新增信贷总量为7.5万亿,与之对应的一季度信贷额度就为2.25万亿左右,1~2月份已投放约2.1万亿,这意味着3月份新增信贷规模已经不多,3月信贷肯定较2月缩量。据此,我们预计,3月新增信贷将在2000~4000亿,中值3000亿;同比增速落入20.9％~21.5%的区间内,中值21.2%。

——数字格局弱化预期。因为基数效应作祟,虽然将要公布分数据在增长方面将令GDP在去年度两位数的基础上再进一步,但月度同比数据开始回落,将弱化的“过热”担忧。同时,3月CPI如期回落,令第一季但是悲伤太多。苦难是要写的度CPI总体温和回升但未能超预期,至少从统计技术上讲,这已奠定了全年物价保持温和的基础。如果信贷未超预期,M2将快速回落至20%一线,离17%的目标仅一步之遥。所有这些,都将令市场通胀预期有所弱化。

——政策预期:小机构或被控,将延后。如果最终的数据没有超出我们的预期,4月应当会是一个难得的政策“真空期”。但是,信贷数据超预期的可能性依然无法排除,如果这样,法定存款仍有可能上调;特别是如果小机构继续扮演挑战均衡投放节奏的“蚂蚁雄兵”的话,在此前调控中一直被开一面的它们,可能因此而成为未来调控指向的对象。同时,如果未来不得不在汇率上多少有所表示,除非突发情况令某个月CPI超过3%或连续数月维持在2.5%以上,否则,即便超过2.25%,央行加息的概率也不大。