行业东北证券微调政策初见效但恐延后而难阻投资

东北证券：微调政策初见效但恐延后而难阻投资快调趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

重点关注：投资稳定未见明显减速而生产却加快回落。

核心观点：消费稳定，出口风险对经济的冲击将看投资的对冲。而新开工项目加快是10月份投资稳定的主要因素。随着政策微调，财政资金和项目逐步投放，短期投资将基本稳定，但房地产投资终将调整，全年可能回落至22%。而未来两个季度将是风险爆发的时间窗口。

投资增速稳定在24.9%，未见明显回调，高于预期。投资高增长的主因在于资金链紧张局面有所缓解，且新开工项目加快实施。随着政策微调的实施，新项目增加而信贷有所放松，民间投资加快。政策初见效果。

但房地产投资继续面临较大的调整风险。房屋新开工和施工面积当月增长降至2.2%和-2.7%，房地产投资面临大调整的风险。在调控政策不变预期下，按照以往房地产调整经验，未来房地产投资减速个百分点将是大概率事件，将下拉投资增速至20%下。

去库存成生产调整的主因。本月工业增加值增速符合预期，在投资和消费基本稳定的情况下，增速回落0.6个百分点，且季调后工业生产回落0.2个百分点，说明企业主合理配置资源动去库存加速，去库存周期澳洲少年被蜜蜂攻击　次数上达百次将延续半年。未来两月内可能跌至12.5%附近。

物价回落提高实际消费，年内消费基本稳定。汽车销售如期回落，但对消费增速未形成明显冲击，原因在于文化办公用品等消费增加以及家具装潢等稳定增长，而物价回落提高了实际消费。年底有望稳定在16.5%左右。

年内投资和消费仍可能稳定，但去库存周期、房地产投资周期和出口三种下行周期叠加风险加大，预计四季度GDP降至8.8%左右，并且在未来2个季度仍面临较大调整风险。

因此，从政策驱动看，随着物价加快回落，维稳增长将继续加大。货币政策在公开市场和信贷适度放松后，有望迎来差别存准率的下调。但不赞成会全面降准。